Mega-Deal

Silicon-Valley-Streamer gewinnt Bieterwettstreit

Netflix hat einen Vertrag zur Übernahme der Film- und TV-Studios von Warner Bros. Discovery sowie des Streaming-Dienstes HBO Max unterzeichnet.

Der Bar- und Aktientransaktion bewertet Warner mit 72 Milliarden Dollar.

Dies folgt auf einen Bieterwettstreit mit Paramount und Comcast. Wenn der Deal genehmigt wird, wird der Silicon-Valley-Riese die Unterhaltungslandschaft neu gestalten, indem er ein traditionsreiches Hollywood-Studio mit beliebten Franchises von Harry Potter bis Game of Thrones schluckt.

Wie man eine Übernahme finanziert

Ein Unternehmenskauf wird in der Regel mit Barmitteln, Aktien oder Fremdkapital bezahlt, manchmal auch mit einer Mischung aus allen dreien.

Netflix hat zugestimmt, 27,75 Dollar pro Warner Bros. Discovery-Aktie zu zahlen, aufgeteilt in 23,25 Dollar in bar und 4,50 Dollar in Netflix-Aktien.

Netflix hat sein Angebot mit einer Auflösungsgebühr von 5,8 Milliarden Dollar versüßt — eine Absicherung für WBD, falls Regulierungsbehörden den Deal vereiteln. Im Gegenzug hat WBD eine Gebühr von 2,8 Milliarden Dollar angeboten, falls es sich zurückzieht.

Wie Märkte auf M&A reagieren

Wenn M&A-Gerüchte (Fusionen und Übernahmen) aufkommen, reagiert der Aktienmarkt wie ein Publikum, das eine Wendung in der Handlung erahnt. Netflix' bestätigtes Angebot von 27,75 Dollar pro Aktie entspricht einem Aufschlag von 120% auf den Kurs von Warner Bros. Discovery am 10. September, bevor Berichte über eine mögliche Übernahme die Aktien in die Höhe schnellen ließen.

Ein Anstieg des Aktienkurses ist üblich, wenn Bieter auf den Plan treten, und sobald der Deal bestätigt ist, pendelt sich der Aktienkurs in der Regel auf dem Niveau des Angebots ein — vorausgesetzt, die Investoren glauben, dass der Deal zustande kommt.

Wenn die Aktien unter diesem Niveau gehandelt werden, könnten Investoren Zweifel haben. Wenn Regulierungsbehörden den Deal blockieren oder die Finanzierung scheitert, können die Aktien schnell abstürzen.

Nach der Bekanntgabe des Deals tendierten Netflix-Aktien bei Markteröffnung leicht nach unten, während WBD-Aktien um 3% stiegen, aber ein paar Dollar unter dem Angebotspreis gehandelt wurden.

Die Akteure bei jedem Deal

M&A ist voller Akteure:

• Käufer: Netflix, mit den konkurrierenden Bietern Paramount und Comcast, auf der Jagd nach Franchises und Größe.
• Verkäufer: Warner Bros. Discovery, das wertvolle Vermögenswerte abstößt.
• Aktionäre: Die WBD-Aktionäre werden die endgültige Abstimmung über den Deal haben.
• Berater: Banker, Anwälte, Wirtschaftsprüfer, die die Details prüfen und die Finanzierung vorbereiten. M&A ist ein profitables Geschäft für sie.
• Regulierungsbehörden: Kartellrechtliche Schiedsrichter, die für fairen Wettbewerb sorgen.
• Politiker: Mediendeals sind kulturell sensibel und können auch direkte Eingriffe von gewählten Amtsträgern nach sich ziehen.
• Branchenstimmen: Produzenten, Gewerkschaften und Kinobetreiber, die hart für ihre Rechte lobbyieren.

Wie M&A Schritt für Schritt abläuft

Jede Unternehmensübernahme ist anders, aber das Drehbuch ist vertraut. Manchmal entdeckt der Käufer ein Ziel, manchmal startet der Verkäufer den Prozess, indem er "strategische Optionen prüft".

• Akt I: Eröffnungsszene — Der Käufer sucht nach Wachstum oder der Verkäufer bringt Vermögenswerte auf den Markt.
• Akt II: Casting — Bieter konkurrieren und bieten Bar-, Aktien- oder Fremdfinanzierung an.
• Akt III: Drehbuchprüfung — Due Diligence, bei der Anwälte und Wirtschaftsprüfer Verträge, Schulden und IP-Bibliotheken durchkämmen, um Schwachstellen aufzudecken.
• Akt IV: Vertragsunterzeichnung — Endgültige Vereinbarungen legen die Bedingungen fest, die Finanzierung wird abgeschlossen und Abschlusstermine werden festgelegt.
• Akt V: Grünes Licht, rotes Licht — Aktionäre und Kartellbehörden entscheiden, ob sie den Deal genehmigen.

Netflix befindet sich nun gegen Ende des Drehbuchs, aber der letzte Akt ist oft der längste und wendungsreichste. Der Abschluss des Deals wird in 12-18 Monaten erwartet.

Wenn die Aufseher "Schnitt" rufen

Jeder zukünftige Blockbuster-Film braucht ein Daumen-hoch vom Studiochef, bevor die Produktion weitergehen kann. Ebenso muss jeder Blockbuster-Deal von den Regulierungsbehörden genehmigt werden.

Beim Netflix-Warner-Deal kreisen die Bedenken um Streaming-Dominanz, Schutz von Kinostarts und Gewerkschaftseinfluss. Und ein Deal zwischen zwei globalen Giganten muss auch international einen komplexen Genehmigungsprozess durchlaufen.

Politik fügt auch ein Überraschungselement hinzu. Der Ansatz der Trump-Administration bei Mega-Deals kann unberechenbar sein. Paramount hat den Bieterwettstreit bereits als "einen verzerrten und unfairen Prozess" bezeichnet.

Der Abspann wird erst laufen, wenn der Deal das Rampenlicht übersteht.