Ölspread-Umkehr

WTI springt über Brent

Die amerikanische Öl-Benchmark West Texas Intermediate (WTI) wird normalerweise unter Brent gehandelt. Brent ist eine globale Benchmark für seegehandeltes Öl, das weltweit gehandelt wird. WTI wird im US-Inland bepreist, in Cushing, Oklahoma, und ist weitgehend für die inländische Raffination und den Verbrauch bestimmt. Das begrenzt normalerweise seine Reichweite.

In den ersten Wochen des Iran-Krieges galt diese alte Regel noch. Brent stieg stark an, als die Straße von Hormus geschlossen wurde und die globalen Schifffahrtsrisiken sprunghaft anstiegen. Der Spread schoss kurzzeitig auf über $18, wobei Brent die Führung übernahm.

Jetzt hat es sich umgekehrt. Im April wurde WTI überwiegend über Brent gehandelt. Das ist selten und signalisiert echten Stress am Ölmarkt.

Das Timing begünstigt US-Öl

Ein großer Teil der "WTI-Prämie" hängt davon ab, wie Öl-Futures funktionieren.

• WTI-Kontrakte verfallen einen Monat vor Lieferung
• Brent-Kontrakte verfallen zwei Monate vor Lieferung
• Der heutige WTI-Preis spiegelt noch US-Öl für Mai wider, während Brent seegehandeltes Öl für Juni widerspiegelt.

Aufgrund des Iran-Krieges befinden sich die Ölmärkte in ** **extremer Backwardation, was bedeutet, dass Öl zur früheren Lieferung deutlich mehr kostet als Öl zur späteren Lieferung. WTI wird zufällig näher am unmittelbaren Engpass bepreist. Und wer weiß – der Krieg könnte bis Juni vorbei sein.

Öl wird jetzt sofort gebraucht

Backwardation ist das Stresssignal des Marktes. Wenn Öl knapp ist, zahlen Käufer mehr für Barrel, die sie bald bekommen können.

Es ist nicht ungewöhnlich, dass sich Ölmärkte in Backwardation befinden, aber der Druck ist derzeit extrem. Front‑Monat-WTI (Futures-Kontrakt, der dem Verfall am nächsten ist) wurde letzte Woche mit seiner größten Prämie aller Zeiten gegenüber dem Zweitmonatskontrakt gehandelt. Das bedeutet, heute verfügbares Öl ist weitaus wertvoller als später zugesagtes Öl.

Warum passiert das? Die Straße von Hormus, eine enge Wasserstraße, die weitgehend vom Iran kontrolliert wird, wickelt normalerweise etwa 20% der globalen Ölströme ab. Ihre faktische Schließung hat einen enormen Teil des Angebots aus dem System entfernt.

Die Sicherheitsprämie des amerikanischen Öls

Ist das also alles nur Kontraktmathematik? Nein. In diesem Umfeld ist sicherer Zugang entscheidend.

WTI-Barrel werden innerhalb der USA gefördert. Sie werden per Pipeline transportiert, an den Häfen der US-Golfküste verladen und verschifft, ohne jemals in die Nähe der Straße von Hormus zu kommen. Das verleiht ihnen eine kurzfristige Sicherheitsprämie.

Als leichtes und süßes Rohöl ist WTI ein guter Ersatz für einige europäische und asiatische Raffinerien, die den Zugang zu nahöstlichem Öl wie Abu Dhabis Murban-Rohöl verloren haben.

Ein perfekter Sturm für WTI

Mehrere Faktoren treiben WTI nach oben:

• WTI wird näher am Angebotsengpass bepreist, während Brent später geliefertes Öl widerspiegelt.
• Die Schließungen der Straße von Hormus haben wichtiges leichtes Rohöl aus dem Nahen Osten von den globalen Märkten entfernt.
• **Befürchtungen eines Exportverbots **in den USA sind verblasst, was den Druck gelöst hat, der WTI zuvor gedeckelt hatte. Das Weiße Haus hat Pläne für Exportbeschränkungen wiederholt dementiert.
• US-Raffinerien haben nach der Frühjahrswartung den Betrieb wieder aufgenommen und die amerikanische Nachfrage angekurbelt.
• Asiatische Käufer wenden sich US-Rohöl zu als Ersatz für verlorenes Angebot, wie frühe Kpler-Daten zeigen.

Wenn das kurzfristige Angebot knapp ist, sind Käufer bereit, für Sicherheit einen Aufpreis zu zahlen.