Chinas KI-Fieber

CXMTs Börsengang lässt Anleger schwindeln

Der chinesische Chiphersteller CXMT hatte einen ersten Handelstag, der selbst erfahrene Anleger zweimal hinschauen lässt.

Seine Aktien wurden den Anlegern während des Börsengangs (IPO) zu 8,66 Yuan verkauft. Am Ende des Handels am Montag schlossen sie bei 49 Yuan, ein Gewinn von 466%. Zeitweise durchbrach die Aktie 55 Yuan und bewertete CXMT mit $547 Milliarden. Es war kurzzeitig das wertvollste börsennotierte Unternehmen in ganz China und fiel schließlich auf den zweiten Platz hinter dem Technologieriesen** Tencent** zurück.

CXMT ist der viertgrößte Speicherchip-Hersteller der Welt mit etwa einem Zehntel des DRAM-Speichermarktes. Dazu gehört High-Bandwidth Memory (HBM), der für KI-Chips benötigt wird, die Nvidia und chinesische Wettbewerber wie Huawei herstellen.

Ein enormer Kurssprung selbst nach chinesischen Maßstäben

Der Anstieg von 466% war der stärkste Kurssprung am ersten Handelstag für ein chinesisches Unternehmen mit einem Wert von mehr als $5 Milliarden seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2006, laut dem Datenanbieter Dealogic. Chinesische Börsengänge werden oft absichtlich konservativ bepreist, um ein erfolgreich wirkendes Debüt zu gewährleisten. Unternehmen lassen Spielraum für Kursanstiege, auch wenn dies bedeutet, beim Börsengang weniger Geld einzunehmen. CXMT nahm $8,5 Milliarden ein.

Chinas Aktienmarkt wird zudem von Privatanlegern — Nicht-Profis — dominiert, die an einem durchschnittlichen Tag etwa 90% der Handelsvolumina ausmachen. Dies kann stimmungsgetriebene Rallyes wesentlich dramatischer ausfallen lassen. Im Vergleich dazu stammen nur etwa 20% der US-Handelsvolumina von Privatanlegern.

Anleger standen zudem vor einem Knappheitsproblem: Nur 6,7% der CXMT-Aktien waren am ersten Tag frei handelbar. Wenn viele Menschen kaufen wollen, aber relativ wenige Aktien verfügbar sind, können die Kurse in die Höhe schießen.

Mehr als ein Chiphersteller

Die Geschichte von CXMT ist in der Geopolitik verankert. Peking investiert massiv in den Aufbau einer heimischen Chipindustrie, die US-Exportbeschränkungen überstehen kann, und diese Investitionen beginnen Früchte zu tragen. Speicherchips sind ein entscheidendes Puzzlestück dabei.

Das in Hefei ansässige Unternehmen wuchs mit Unterstützung lokaler Behörden, einschließlich Finanzierung, Grundstücken und Bemühungen, ein breiteres Halbleiter-Ökosystem um es herum aufzubauen. China darf Nvidias fortschrittlichste KI-Chips nicht kaufen und hofft daher, dass Huawei diese entwickeln kann. Gleichzeitig erreichen oder übertreffen chinesische KI-Modelle wie DeepSeek-V4 und Kimi K3 westliche Wettbewerber nach einigen Maßstäben.

Wenn chinesische Privatanleger sich beeilen, einen Anteil an CXMT zu kaufen, kaufen sie auch Chinas Ambition, eine autarke KI-Lieferkette aufzubauen.

Risse im KI-Boom

Selbst als CXMT in die Höhe schoss, haben Anleger die etablierten Speichermarktführer Micron, Samsung Electronics, und SK Hynix verkauft, angesichts der Bedenken, dass die KI-Euphorie die Chip-Bewertungen zu weit getrieben haben könnte. Erst vor ein paar Wochen hat SK Hynix $26,5 Milliarden in der bisher größten** **Zweitnotierung in den USA eingenommen. Das Unternehmen hat seitdem 17% seines Wertes verloren. Im Laufe eines Monats ist SK Hynix um 30% gefallen, und Micron und Samsung um etwa 20%.

Risiken, denen diese Unternehmen ausgesetzt sind:

• Speicherchips sind notorisch zyklisch.
• Neue Fabriken können ein Überangebot schaffen und die Preise drücken.
• US-Exportkontrollen beschränken den Zugang zu einigen fortschrittlichen Werkzeugen.
• KI-Ausgaben könnten sich verlangsamen

Einige sind überzeugt, dass CXMT immer noch unterbewertet ist. Die japanische Bank Nomura erwartet, dass die Aktie innerhalb der nächsten 12 Monate 116 Yuan erreicht, ein Anstieg von fast 140%.