Pharma-Peitschenhieb

Ein ehemaliger Superstar-Titel gerät ins Straucheln

Novo Nordisk schockierte die Märkte mit der Warnung, dass Umsatz und Betriebsgewinn im Jahr 2026 um 5-13% sinken werden – weit schlechter als von Analysten prognostiziert. Dies geschieht nach Jahren zweistelligen Umsatzwachstums des dänischen Pharmariesen.

Die Aktien stürzten an einem Tag um bis zu 20% ab und machten damit die Gewinne vom Jahresanfang mehr als zunichte. Der Rückgang folgt auf ein schwieriges Jahr 2025, in dem das Unternehmen fast 50% seines Wertes verlor, da der Wettbewerb bei Adipositas-Medikamenten zunahm.

Die Überraschung? Die Nachfrage nach den Abnehm- und Diabetesmedikamenten von Novo Nordisk's, Wegovy und Ozempic, ist nach wie vor enorm und wächst weiter. Die neue Tablettenversion von Wegovy verkauft sich wie warme Semmeln. Dieser Absturz ist eine Frage von Preisgestaltung, Politik und Erwartungen.

Warum mehr Verkäufe weniger Gewinn bringen

Die Preise für Adipositas-Medikamente sinken in den USA rapide. Novo stimmte Preissenkungen im Austausch für einen breiteren Zugang über staatliche Programme zu, während Versicherer höhere Rabatte fordern. Auch der amerikanische Konkurrent Eli Lilly hat die Preise gesenkt. Das ist gut für die Verbraucher, aber schlecht für das Endergebnis.

Novo und Lilly kämpfen auch gegen billige, zusammengesetzte Nachahmerprodukte, die von Millionen Amerikanern verwendet werden, obwohl sie nicht von der FDA zugelassen sind.

Das Ergebnis:

• Mehr Patienten, aber weniger Umsatz pro Patient
• Ein boomender Markt, der keine boomenden Gewinne garantiert.

Novo Nordisk-CEO Mike Doustdar war unverblümt und sagte, Investoren sollten erwarten, dass die US-Preise "erst sinken, bevor sie wieder steigen."

Wenn Novo warnt, beschleunigt Lilly

Kurz nach Novo Nordisk veröffentlichte Eli Lilly seine Ergebnisse und lieferte das Spiegelbild des dänischen Stolperns.

Lilly übertraf die Q4-Schätzungen deutlich und überraschte die Investoren dann mit einer Prognose für 2026, die weit über den Erwartungen lag. Lilly prognostiziert Umsätze von 80–83 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von etwa 25% entspricht, angetrieben durch die steigende Nachfrage nach dem Abnehmmedikament Zepbound und dem Diabetesmedikament Mounjaro.

Auch bei Lilly sinken die Preise, aber das massive Volumenwachstum gleicht den Rückgang mehr als aus. Während sich Novo auf einen zweistelligen Rückgang einstellt, positioniert sich Lilly als klarer Marktführer bei Adipositas-Medikamenten.

Wie sich Lillys Medikamente von denen von Novo unterscheiden

Beide Unternehmen stellen GLP-1-Medikamente her, die ein natürliches Hormon nachahmen, das ein Sättigungsgefühl erzeugt, die Verdauung verlangsamt und den Blutzucker stabilisiert.

Novos's Ozempic und Wegovy nutzen diesen Einzelhormon-Ansatz, der den modernen Markt für Abnehmmedikamente begründet hat. Lillys's neuere Medikamente gehen einen Schritt weiter: Sie verwenden Tirzepatid, das zwei Sättigungshormone nachahmt — GLP-1 und GIP. Diese duale Wirkung führt oft zu stärkeren durchschnittlichen Gewichtsverlustergebnissen und hat Lilly geholfen, die Führung in den USA zu übernehmen.

Gleiche Kategorie, gleiches Ziel, aber Lillys's Wirkmechanismus verleiht dem Unternehmen zusätzliche Dynamik.

Höhen und Tiefen des Pharmamarktes

Noch 2024 sah es so aus, als wäre Novo Nordisk auf dem Weg, Europas's erstes Billionen-Dollar-Unternehmen zu werden. Das Unternehmen hatte die Gewichtsabnahme revolutioniert, und Prominente sowie Influencer schwärmten von seinen Medikamenten. Im Juni dieses Jahres erreichte die Marktkapitalisierung mit fast 700 Milliarden US-Dollar ihren Höchststand.

Seitdem hat das Unternehmen rund 70% seines Wertes verloren. Stattdessen erreichte Lilly den Billionen-Meilenstein und wurde das erste Pharmaunternehmen in diesem begehrten Club.

Während Novo darum kämpft, die Konkurrenz abzuwehren, werden weitere Wettbewerber in den Markt eintreten. Noch in diesem Jahr wird das Patent für Semaglutid — den Wirkstoff von Wegovy und Ozempic — in Kanada, Brasilien und China auslaufen und damit Generikaherstellern die Tür öffnen.

Der risikoreiche Zyklus der Pharmaindustrie

Die Achterbahnfahrt des Aktienkurses von Novo Nordisk's zeigt, wie sehr der Gesundheitssektor von Durchbrüchen, Patenten und Umsetzung abhängt.

Wichtige Faktoren für Investoren:

• Klinische Studien: Viele vielversprechende Medikamente scheitern in der Spätphase der Erprobung.
• Patente: Nach ihrem Ablauf stürzen die Umsätze von der Patentklippe.
• Regulatorische Zulassungen: Medikamente müssen strenge Sicherheits- und Wirksamkeitsprüfungen bestehen.
• Kostenerstattung: Auch zugelassene Medikamente benötigen eine Kostenübernahme durch Versicherer oder Gesundheitssysteme.
• Pipeline: Zukünftige Medikamente sind genauso wichtig wie aktuelle.
• Produktionskapazität: Novo Nordisk hat es nicht geschafft, schnell genug auf die enorme Nachfrage zu reagieren.