Der KI-Ausbau

Nvidia legt die Messlatte immer höher

Nvidias Quartal war wie üblich absurd groß. Der wahre Grund, warum die Aktien des Chip-Titanen im frühen Handel am Donnerstag um mehr als 7% in die Höhe schnellten, war jedoch die überraschende Prognose: Nvidia erwartet, dass der Umsatz im nächsten Geschäftsjahr um 70% wächst und damit die Erwartungen der Analysten von lediglich 44% deutlich übertrifft.

Noch nie hat das Unternehmen eine so konkrete Prognose so weit in die Zukunft abgegeben. Doch vielleicht war Nvidia es leid, Quartal für Quartal die Prognosen zu übertreffen, ohne von den Anlegern belohnt zu werden. In fünf der letzten sechs Quartale sind die Aktien des Unternehmens trotz herausragender Gewinne eingebrochen. Die Erwartungen an das wertvollste Unternehmen der Welt sind himmelhoch.

Zusammenfassung des Quartals:

• Der Umsatz erreichte 96 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 106% gegenüber dem Vorjahr.
• Das Unternehmen erwartet im nächsten Quartal einen Umsatz von rund 108 Milliarden US-Dollar.
• Das Betriebsergebnis schnellte um 124% auf 64 Milliarden US-Dollar in die Höhe.

Der KI-Gesundheitscheck der Wall Street

Nvidia ist wohl das schlagende Herz des KI-Booms. Seine Ergebnisse sind zur beliebtesten Kennzahl des Marktes geworden, um die Gesundheit der jungen Branche zu messen.

Warum? Weil nahezu jeder große KI-Akteur Nvidias Chips und dessen Cuda-Programmierplattform nutzt. OpenAI, Anthropic, Amazon, Microsoft, Startups und Regierungen liefern sich einen Wettlauf beim Aufbau von KI-Infrastruktur. Selbst Google, das seine eigene Reihe von TPU-Chips zu fördern versucht, ist weiterhin stark von Nvidia abhängig. Und dann gibt es noch die Infrastruktur, die Nvidia stützt: Giganten wie die Chip-Auftragsfertigerin TSMC (die Nvidias Chips tatsächlich herstellt), der Lithografiemaschinen-Hersteller ASML und Speicherchip-Produzenten wie Micron, SK Hynix und Samsung.

Dieser Quartalsbericht deutete darauf hin, dass der Boom weiterhin ungebrochen ist. Nvidia-CEO Jensen Huang sagte sogar, die Nachfrage werde "schneller" und der "Aufbau der KI-Infrastruktur läuft auf Hochtouren".

Die Debatte über zirkuläre Finanzierung

Eine Kontroverse überschattet Nvidias Ergebnisse: subventioniert das Unternehmen seine eigene Nachfrage? Die Vorwürfe sind so laut geworden, dass Finanzvorständin Colette Kress beschloss, sie direkt anzusprechen.

"Wir erkennen das Ausmaß dieser Unterstützung an, und wir wissen, dass manche dies zirkuläre Finanzierung nennen werden. Wir sehen das anders", sagte sie in der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen und fügte hinzu, dass alle Investitionen "exzellent" mit begrenztem Risiko seien.

Nvidia hat in Kunden wie OpenAI und Anthropic investiert, Umsatzbeteiligungsvereinbarungen angeboten, Finanzierungsgeschäfte unterstützt und Unterstützung für riesige KI-Infrastrukturprojekte zugesagt. Kürzlich schloss sich das Unternehmen einer Finanzierungsinitiative an, die Hunderte Milliarden US-Dollar für den KI-Ausbau mobilisieren soll.

Zu viele Käufer, zu wenige Bauteile

Ein weiteres Problem, mit dem Nvidia konfrontiert ist, hätten die meisten Unternehmen gern: zu viel Nachfrage. Finanzvorständin Kress sagte, die Nachfrage könnte sich im nächsten Jahr verdoppeln, doch Nvidia bleibt durch das Angebot begrenzt. Auf gut Deutsch: Die Kunden wollen mehr KI-Chips, als Nvidia liefern kann.

Das größte Problem sind hochentwickelte Speicherchips, die Nvidia anderweitig einkaufen muss. Es gibt eine weltweite Knappheit, und die Preise steigen stark. Dynamischer Direktzugriffsspeicher (DRAM), der von KI-Servern genutzt wird, hat sich allein im ersten Quartal 2026 im Preis verdoppelt und wird sich laut Deloitte im Gesamtjahr wahrscheinlich vervierfachen.

Das trifft auch Nvidias (unfassbar hohe) Margen. Während die Bruttomarge im letzten Quartal leicht auf 75% stieg, könnte sie Anfang nächsten Jahres auf 71% fallen, wie Nvidia prognostiziert.

Der Versuch, wieder in China einzusteigen

Nvidia hat ein großes Problem: China. Früher dominierte das Unternehmen den größten Halbleitermarkt der Welt mit einem Anteil von 95% bei hochentwickelten Chips. Doch das verschwand, als die USA China 2022 den Kauf von Spitzenchips untersagten.

Washington hat die Beschränkungen gelockert und Firmen wie Alibaba, Tencent und der TikTok-Mutter ByteDance die Erlaubnis erteilt, einige hochentwickelte Nvidia-Chips zu kaufen. Doch China drehte den Spieß um und blockierte die Geschäfte monatelang. Das US-Handelsministerium erklärt, die Lieferungen hätten endlich begonnen, allerdings langsam. Nvidia hat Umsätze aus chinesischen Rechenzentren in seiner Prognose überhaupt nicht berücksichtigt.

Für China hat die Unterstützung einheimischer Unternehmen wie Huawei bei der Entwicklung eigener Chips Priorität. Morgan Stanley erwartet, dass Chinas Markt für KI-Chips bis 2030 67 Milliarden US-Dollar erreicht, wobei 86% von einheimischen Akteuren dominiert werden.