Rohöl-Fakten

Die Barrel-Politik hinter dem Machtwechsel

Die USA ordneten Luftangriffe auf Venezuela an und nahmen Präsident Nicolás Maduro und seine Frau am Samstag in einer Spezialeinheiten-Operation gefangen. Das vom Weißen Haus veröffentlichte Foto zeigte den mit verbundenen Augen transportierten Maduro auf einem US-Militärschiff nach New York, um sich wegen Waffen- und Drogendelikten vor Gericht zu verantworten.

Während die anfängliche Marktreaktion ruhig war, dürfte der Sturz Maduros weitreichende Konsequenzen haben, insbesondere für Öl — von dem Venezuela die weltweit größten nachgewiesenen Reserven besitzt.

US-Präsident Donald Trump sagte, amerikanische Unternehmen würden in Venezuela investieren, um die Ölinfrastruktur zu modernisieren, während die USA "das Land regieren" würden, bis eine ordnungsgemäße Machtübergabe erfolgt.

Nicht jedes Öl ist gleich

Dank des Schieferöl-Booms sind die USA seit 2018 der weltweit größte Ölproduzent. Warum also sollten sie venezolanisches Rohöl wollen?

Stellen Sie sich Rohöl als ein Spektrum vor und nicht nur als Fässer mit einheitlichem Schlamm. Auf der einen Seite haben Sie leichtes süßes Rohöl, wie das US-Schieferöl oder Nordsee-Brent. Es ist dünnflüssig wie Olivenöl und schwefelarm. Es lässt sich leicht zu Benzin verarbeiten und hat einen höheren Preis.

Auf der anderen Seite liegt Venezuelas Spezialität: schweres saures Rohöl. Dieses ist dickflüssig wie Melasse und schwefelreich. Teure, spezialisierte Raffinerien werden benötigt, um das zähflüssige Material zu verarbeiten, aber mit der richtigen Ausrüstung kann man daraus große Mengen Diesel, Kerosin und Asphalt herstellen — Materialien, die den globalen Schiffsverkehr und das Bauwesen antreiben.

Wie alte Investitionen den Ölhandel prägen

Die USA sind sowohl ein Top-Importeur als auch -Exporteur von Rohöl. Sie sind seit 2020 Nettoexporteur, kaufen aber dennoch riesige Mengen Öl. Warum? Ein Hardware-Erbe.

Vor dem Schieferöl-Boom fürchteten die USA, dass ihnen das "leicht zugängliche" leichte Öl ausgehen würde. Unternehmen rüsteten ihre Raffinerien auf, um die schwersten und schwefelreichsten Öle der Welt verarbeiten zu können.

Diese kostspieligen Investitionen der 1990er–2000er Jahre bestimmen noch heute die Strategie: Premium-Leichtöl ins Ausland verkaufen und günstigeres, schwieriger zu verarbeitendes Schweröl durch komplexe Raffinerien laufen lassen, um margenstarke Produkte herzustellen.

Kurzer Fakt: Es ist nahezu unmöglich, Genehmigungen für den Bau einer neuen Raffinerie in den USA zu erhalten, und Ölunternehmen sind vorsichtig angesichts des Aufstiegs von Elektrofahrzeugen und grüner Energie. Seit 1977 wurde keine neue große Anlage mehr gebaut!

Venezolanisches Öl in Profit verwandeln

Venezuela verfügt über rund 17% der weltweit bekannten Ölreserven, doch die Förderung ist auf etwa eine Million Barrel pro Tag eingebrochen — nur noch 1% des globalen Angebots, gegenüber drei Millionen in den frühen 2000er Jahren.

Vor dem US-Exportembargo und dem jüngsten Angriff wurde der Großteil davon lokal verbraucht oder nach China exportiert.

Die Steigerung der Produktion würde Jahre und Investitionen im Wert von Milliarden Dollar erfordern.

Zunächst muss das Weiße Haus Unternehmen davon überzeugen, dass ihr Kapital sicher ist. Angesichts der ungewissen politischen Zukunft Venezuelas nach Maduro ist das schwer zu verkaufen. Chevron ist das einzige amerikanische Unternehmen, das noch in Venezuela tätig ist, mit einer Lizenz des US-Finanzministeriums. Ölgiganten wie ExxonMobil und Conoco Phillips wurden in der Vergangenheit bereits geschädigt.

Lernen Sie die Fachsprache der Ölmärkte

Da schweres saures Öl schwieriger zu verarbeiten ist, wird es in der Regel günstiger verkauft als die leichte süße Variante. Diese Preisdifferenz wird als Sour Differential bezeichnet. Wenn die USA die Kontrolle über venezolanisches Öl übernehmen, sichern sie sich eine massive Versorgung mit diesem "vergünstigten" Öl.

Wenn amerikanische Unternehmen bei der Modernisierung der venezolanischen Öloperationen erfolgreich sind, könnte dies das Sour Differential erhöhen, da mehr von dem "Schlamm" auf den Markt fließen und die Preise drücken wird. Dies könnte anderen Exporteuren von schwerem saurem Öl schaden, zum Beispiel Russland und Kanada.

Der Crack Spread zeigt Investoren genau, wie viel Gewinn eine Raffinerie für jedes Barrel macht, das sie "aufbricht", und dabei Rohstoffe in Fertigprodukte wie Benzin und Diesel umwandelt.

Die USA streben einen weiten Crack Spread für ihre Raffinerien an: Venezuelas günstiges Schweröl kaufen und den raffinierten Diesel zu vollen Weltmarktpreisen verkaufen.

Irak 2003 vs. Venezuela 2026

Im Jahr 2003 enthielten die Ölpreise eine Kriegsprämie. Als die Irak-Invasion begann und die schlimmsten Ausfallbefürchtungen nachließen, fielen die Preise, stiegen dann aber wieder, als Angriffe auf Pipelines die Erholung des Landes verlangsamten.

Venezuela ist das Gegenteil. Jahre des Niedergangs und der Sanktionen haben die Förderung bereits reduziert, sodass es keine Angstprämie gibt, die abgebaut werden müsste, und die Öl-Benchmarks Brent und WTI sind ruhig geblieben. Iraks Öl war größtenteils leichter und einfacher zu raffinieren, im Gegensatz zu Venezuelas Schweröl.

Die Frage ist nun, wie viel Schweröl auf den Markt zurückkehren könnte.

Iraks Herausforderung war physischer Natur — die Wiederherstellung der Sicherheit und der Wiederaufbau der Infrastruktur. Venezuelas Herausforderung ist finanzieller und rechtlicher Natur — die Aufhebung von Sanktionen, das Anbieten von Bedingungen, denen Investoren vertrauen können, und die Beilegung alter Ansprüche. Wenn die Förderung steigt, werden sich die ersten Anzeichen in der Preisdifferenz zwischen den Rohölsorten und in den Raffineriemargen zeigen, nicht in einer starken Bewegung der Haupt-Benchmarks.