Contango & Backwardation

Was ist das?

Contango und Backwardation klingen vielleicht wie Tanzschritte, sind aber nur schicke Umschreibungen dafür, wie sich künftige Preise zum heutigen Preis verhalten.

Rohstoffe wie Öl, Weizen und Kupfer werden normalerweise nicht für sofort zu einem Kassapreis gekauft. Stattdessen werden Preise meist heute für eine späterere Lieferung vereinbart, über Geschäfte, die Futures oder Terminkontrakte genannt werden. Je nach Marktlage handeln die Kontrakte in:

• Contango: die künftigen Preise liegen über den heutigen
• Backwardation: die heutigen Preise liegen über den künftigen Preisen

Warum sollte mich das interessieren?

Selbst wenn Sie nie mit Futures handeln, nutzen viele beliebte börsengehandelte Fonds (ETFs) sie. Die Fachsprache zu lernen hilft Ihnen außerdem, die Mechanik von Angebot und Nachfrage zu verstehen.

• Im Contango ist das Angebot in der Regel reichlich vorhanden. Händler sind bereit, für Futures einen Aufpreis zu zahlen, um den Rohstoff nicht heute besitzen und lagern zu müssen. Lagerung, Versicherung, Finanzierungskosten und logistischer Aufwand machen den unmittelbaren Besitz weniger attraktiv.
• Backwardation deutet auf eine Angebotsverknappung hin. Käufer sind so besorgt über die Verfügbarkeit des Rohstoffs, dass sie bereit sind, für die sofortige Lieferung mehr zu zahlen.

Contango ist häufiger. Aber Öl ist ein Sonderfall: es ist teuer zu lagern und reagiert empfindlich auf Geopolitik, weshalb es häufig zwischen den beiden Zuständen wechselt. Ein Krieg, an dem ein großer Ölproduzent beteiligt ist, kann die Preise in eine extreme Backwardation treiben, mit stark steigenden Kassapreisen.

Wo ist der Haken?

ETFs halten den physischen Rohstoff normalerweise nicht. Stattdessen kaufen diese Fonds Futures-Kontrakte und ersetzen auslaufende Kontrakte regelmäßig durch neue. Dieser Vorgang wird Rollen genannt.

• Contango = ein Gegenwind Der ETF verkauft einen auslaufenden Kontrakt und kauft einen teureren mit späterer Fälligkeit. Die Wiederholung dieses Vorgangs kann die Renditen allmählich schmälern, selbst wenn sich der Kassapreis kaum bewegt.
• Backwardation = ein Rückenwind Der ETF verkauft einen auslaufenden Kontrakt und kauft einen günstigeren Ersatzkontrakt. Das kann im Laufe der Zeit die Renditen erhöhen.

Deshalb kann die Wertentwicklung eines Rohstoff-ETFs von der des Rohstoffs selbst abweichen. Denken Sie aber daran: Märkte können durch Sanktionen, Naturkatastrophen, Produktionsausfälle, Lagerkosten oder militärische Konflikte schnell umschlagen.