Apuesta de Estímulo

El Estímulo Alimenta el Estrés del Mercado en Japón

Japón presentó un paquete de estímulo de ¥21,3 billones ($135 mil millones) — el más grande desde la pandemia, e incluso mayor de lo que el ministro de finanzas había indicado anteriormente.

La primera ministra recién elegida Sanae Takaichi dijo que el estímulo aliviaría el dolor de los hogares, pero los mercados se vieron sacudidos en todos los frentes:

• Los rendimientos de bonos a 30 y 40 años alcanzaron máximos históricos, en 3,4% y 3,7% respectivamente
• El yen cayó a su nivel más débil en 10 meses frente al dólar y se acerca al punto más bajo en casi cuatro décadas.
• Las acciones se tambalearon, con el índice Nikkei 225 bajando un 2,4 por ciento.

A menudo el estímulo levanta la confianza, pero aquí está alimentando preocupaciones sobre la deuda e inflación.

Los Planes de Estímulo Corren el Riesgo de Salir Contraproducentes

Los planes de estímulo del gobierno incluyen subvenciones energéticas y transferencias de efectivo a las familias, presionadas por la inflación. Pero más gasto público significa más endeudamiento, lo que debilita el yen.

Un yen más débil encarece las importaciones, especialmente el petróleo y el gas, lo que podría al menos parcialmente cancelar las subvenciones.

Más dinero fluyendo hacia la economía también corre el riesgo de impulsar la inflación más alta. Esto podría obligar al Banco de Japón (el banco central) a subir los tipos de interés ya en diciembre — lo opuesto a lo que desea la primera ministra.

BoJ y PM Mantienen las Conversaciones Tranquilas por Ahora

El gobernador del Banco de Japón Kazuo Ueda tuvo su primera reunión formal con Takaichi a principios de esta semana. Los dos la mantuvieron cordial y "franca", según Ueda, sin que la primera ministra intentara invadir el territorio del banco central, a pesar de sus declaraciones anteriores. Esto es importante para los inversores que tienden a valorar la independencia de los bancos centrales.

El BoJ continúa subiendo gradualmente los tipos de interés para guiar la inflación suavemente hacia su objetivo del 2%, dijo. La inflación se situó en el 3,0% en octubre, un punto porcentual completo por encima del objetivo del banco central.

El precio minorista del arroz, un alimento básico en los hogares japoneses, alcanzó máximos históricos en noviembre, añadiendo más presión para que el BoJ actúe rápidamente.

Estímulo financiado por deuda, presión en la moneda

El nivel de deuda pública japonés es el más alto entre las economías avanzadas. Gran parte de esta se mantiene internamente, lo que mitiga el riesgo de una crisis de deuda pública, pero el gobierno está a punto de embarcarse en una ola de endeudamiento mientras los rendimientos están aumentando.

Desde la elección de Takaichi en octubre, el yen ha caído aproximadamente un 6,5% frente al dólar. La ministra de Finanzas Satsuki Katayama ha insinuado una intervención — potencialmente una tercera intervención cambiaria en tres años — para frenar la caída y tranquilizar a los mercados.

Riesgos para la cuarta economía más grande del mundo

Ventajas:

• Los hogares y las corporaciones tienen ahorros considerables, proporcionando resiliencia.
• Sociedad tecnológicamente avanzada, con cohesión social y estabilidad
• Deuda pública en gran medida mantenida por el Banco de Japón e inversores nacionales.

Desventajas:

• Deuda pública alrededor del 240% del PIB, la más alta entre las economías avanzadas.
• Yen debilitándose fuertemente, aumentando los costos de importación y riesgos de inflación.
• Población envejecida y en declive pesa sobre el crecimiento. Casi el 30% de la población tiene más de 65 años.