Las señales de la Fed

La Fed en una encrucijada

Durante casi dos décadas, la Reserva Federal, el banco central de EE. UU., ha intentado calmar a los mercados siendo muy clara sobre su forma de pensar. Conferencias de prensa. Previsiones. Gráficos que trazan la trayectoria futura de los tipos de interés.

Kevin Warsh, el probable próximo presidente de la Fed, quiere desmontar gran parte de ese enfoque. Considera que la Fed ha ido demasiado lejos, convirtiendo la orientación en una promesa que el mercado espera que se cumpla. Su argumento: un banco central que lo explica todo corre el riesgo de quedar atrapado en las suposiciones de ayer, incluso cuando el mundo cambia rápidamente.

Demasiada información

La orientación prospectiva es cuando la Fed comunica a los mercados cómo espera que evolucionen los tipos de interés en el futuro y cómo valora las condiciones económicas. Se popularizó tras la crisis de 2008, cuando los tipos estaban cerca de cero y la confianza importaba. Desde entonces, la orientación prospectiva se ha convertido en una herramienta fundamental para la mayoría de los bancos centrales modernos.

La Fed bajo Warsh probablemente reduciría el uso de esta herramienta o la abandonaría por completo.

Su crítica principal:

• Crea una falsa precisión en un mundo incierto
• Presiona a los responsables de política monetaria a defender previsiones anteriores
• Entrena a los mercados a operar en función de la Fed, no de la economía

¿Eliminar el gráfico favorito de los inversores?

Un elemento clave de la orientación prospectiva de la Fed que Warsh podría eliminar es el diagrama de puntos. Este gráfico muestra dónde cree cada responsable de política monetaria de la Fed que podrían situarse los tipos de interés en los próximos años. Los mercados están obsesionados con él, aunque no es un plan ni una promesa. En cambio, es una instantánea de las opiniones de los miembros del consejo en ese momento.

Warsh ha dicho en entrevistas que la Fed debería mantener sus "cartas un poco más cerca del pecho." Actualmente, la Fed publica expectativas detalladas sobre inflación, tipos de interés y la economía cuatro veces al año.

"Me preocupa si eso les impide hacer lo correcto a medida que surgen nuevos hechos y acontecimientos," dijo Warsh el año pasado.

Una presencia cada vez menor

Warsh también aboga por un balance de la Fed más reducido. Se ha opuesto durante mucho tiempo a las sucesivas rondas de flexibilización cuantitativa, los programas de compra de bonos durante la gran crisis financiera posterior a 2008 y nuevamente durante la pandemia. Si bien apoyó las medidas de emergencia durante las crisis, ha argumentado que esas herramientas se mantuvieron vigentes durante demasiado tiempo.

Warsh ha advertido que:

• **Las compras persistentes de activos **difuminan la línea entre la política monetaria y la política fiscal
• Una Fed permanentemente grande distorsiona la formación de precios y los incentivos del mercado
• Las medidas de crisis se han convertido en práctica habitual, no en excepciones

Mercados sin red de seguridad

Se espera que Warsh sustituya a Jerome Powell como nuevo presidente de la Fed el 15 de mayo. Su confirmación se ha retrasado debido a un senador republicano que se opone a la investigación penal en curso contra Powell.

Entonces, ¿qué ocurre si Warsh es confirmado y preside la reunión de junio, en medio de un shock petrolero global y renovadas presiones inflacionarias?

Si se mantiene fiel a sus principios de un balance más reducido y menos predicciones, la influencia general de la Fed sobre los mercados podría disminuir en cierta medida. Pero los movimientos puntuales podrían ser más bruscos que antes, cada vez que la Fed anuncie una decisión sobre tipos o se publiquen datos económicos clave.