Fusiones bancarias en la UE

UniCredit no capta la indirecta

El banco italiano UniCredit ha pasado más de un año acumulando una participación de casi el 30% en el Commerzbank alemán. Ahora ha lanzado una oferta de €35 mil millones para elevar esa participación por encima del 30%, el punto en el que la legislación alemana obliga a presentar una oferta pública de adquisición.

Esto viene acompañado de una **mínima **prima **del 4% **— el dinero adicional que un comprador ofrece por encima del precio de mercado no perturbado para convencer a los accionistas de vender. Las acciones de Commerzbank subieron más de un 8% el lunes, lo que llevó a la CEO del banco, Bettina Orlopp, a afirmar que la oferta "no incluye una prima" en absoluto.

Pero aquí está el giro: UniCredit *espera *que los accionistas de Commerzbank digan "no" en este momento. El verdadero objetivo es desbloquear las negociaciones tras meses de resistencia.

Por qué el 30% es tan importante

Las normas de adquisición alemanas crean un "efecto precipicio" una vez que un accionista supera el 30%. UniCredit ha estado atrapado justo por debajo de esa línea, teniendo incluso que vender acciones cada vez que Commerzbank recompraba las suyas propias.

Al lanzar una oferta voluntaria, UniCredit elimina ese riesgo y gana libertad para comprar más acciones posteriormente en el mercado abierto. Este movimiento técnico muestra lo complicadas que pueden ser las fusiones bancarias en Europa. Pero también señala que** UniCredit va en serio**: quiere crear un auténtico campeón bancario europeo transfronterizo.

Demasiado pequeños para competir

El sistema financiero europeo está fragmentado y dividido por fronteras nacionales, lo que dificulta financiar grandes ideas o competir con EE. UU. y China. El expresidente del BCE, Mario Draghi, lo destacó en su famoso informe de 2024 sobre la competitividad europea.

Las propuestas de Draghi:

• Permitir que los bancos operen más fácilmente a través de las fronteras para que puedan ser más fuertes y más baratos de gestionar.
• Crear un mercado de capitales europeo único donde las empresas puedan captar fondos en cualquier lugar de la UE sin enfrentarse a normativas diferentes.
• Aumentar la capacidad de inversión de Europa creando fondos más grandes, mercados bursátiles más profundos y más capital riesgo.
• **Apoyar la consolidación **cuando impulse la eficiencia.

La actual presidenta del BCE, Christine Lagarde, también ha alentado las fusiones bancarias.

Miedo a los compradores extranjeros

Si las fusiones bancarias en la UE son tan deseables, ¿por qué no se producen? A menudo, los bancos descubren que el orgullo nacional hace que los acuerdos transfronterizos sean casi imposibles.

Berlín aún posee alrededor del 12% de Commerzbank desde su rescate de 2008 y considera al banco vital para el tejido industrial de Alemania. Así que, cuando UniCredit lanzó su oferta, el ministerio de finanzas calificó inmediatamente cualquier "adquisición hostil" como inaceptable. Commerzbank prometió defender su independencia.

Los sindicatos advierten de pérdidas de empleo y los políticos temen que Fráncfort pierda influencia. Esta reacción no es única: en toda Europa, los gobiernos apoyan la expansión de sus bancos en el extranjero, pero se resisten a ser adquiridos.

Sí a los pequeños acuerdos, no a las megafusiones

Los acuerdos bancarios transfronterizos en Europa han repuntado. Se están produciendo ventas de activos y adquisiciones más pequeñas, pero las fusiones a gran escala que sacudan el sector siguen sin materializarse.

Operaciones en 2025:

• €17B en acuerdos transfronterizos, frente a €3.4B en 2024.
• Santander–Erste: Santander vendió la mayor parte de su filial polaca al austriaco Erste por €7B.
• Groupe BPCE–Novo Banco: grupo francés comprando un banco portugués por €6.4B.
• Crédit Mutuel–OLB: comprador francés, objetivo alemán en una operación de €1.8B.

Por qué importa el problema de escala de Europa

Para los inversores, la saga UniCredit–Commerzbank trata realmente de si Europa puede construir bancos lo suficientemente grandes como para competir a nivel global.

Las acciones de los bancos europeos han superado a sus homólogos estadounidenses desde el Covid: los colchones de capital son sólidos, la rentabilidad ha mejorado con los tipos más altos y los balances están más saneados de lo que han estado en años.

Pero incluso tras el reciente auge, la** capitalización bursátil** de JPMorgan, de $770 mil millones, es mayor que la de los siete bancos más valiosos de la UE combinados. Los prestamistas estadounidenses tienen más capacidad de fuego y credibilidad en suscripción, OPV y préstamos corporativos.