Elección Arriesgada

Las Promesas Electorales de la PM Inquietan a los Mercados

Japón tuvo otro día turbulento el martes cuando los inversores reaccionaron a la noticia de una elección sorpresiva. Los rendimientos de los bonos se dispararon, el yen se debilitó, y las acciones bajaron.

La primera ministra mujer de Japón, Sanae Takaichi, está disolviendo el parlamento apenas tres meses después de asumir el cargo, con la elección programada para el 8 de febrero. Espera aprovechar su alta aprobación personal (+60%) para obtener una posición más sólida en la cámara baja.

Entonces, ¿por qué tanta preocupación? La PM está haciendo campaña con la promesa de eliminar el impuesto sobre las ventas del 8% en alimentos durante dos años — dejando un agujero de $32 mil millones en las finanzas públicas ya tensionadas. Esto se suma a un enorme impulso de estímulo y un presupuesto récord.

Buscando un mandato para estimular la economía

Las elecciones en sí no fueron sorprendentes. El partido gobernante PLD ya anunció los planes hace una semana. Pero los inversores se preocupan de que tanto la Primera Ministra como sus opositores prometan recortes fiscales sin explicar cómo financiarlos.

Con más del 230%, la deuda del gobierno japonés deuda-sobre-PIB es la más alta del mundo, y el aumento de los rendimientos de los bonos hace que sea más caro para el gobierno pedir más dinero prestado.

• El bono a 10 años se disparó a 2,35%, el más alto desde 1999
• El bono a 20 años saltó a un récord de 3,45%
• El bono a 40 años de mayor plazo se disparó 26 puntos básicos a un récord de 4,20%

Por qué el yen sigue perdiendo terreno

En otro dolor de cabeza para el gobierno, el yen sigue debilitándose. Los inversores globales no están convencidos de que Japón tenga un camino estable por delante.

Ya antes del anuncio de las elecciones anticipadas, el yen se mantenía en un mínimo de 18 meses frente al dólar — y muy cerca de niveles no vistos desde los años 80. La Ministra de Finanzas Satsuki Katayama ha planteado la posibilidad de una intervención coordinada con EE.UU. para apoyar el yen.

Si la Primera Ministra Takaichi gana las próximas elecciones y obtiene un mandato más fuerte para su programa de estímulo, el yen podría enfrentar aún más presión.

Cómo un alimento básico se convirtió en un punto de conflicto político

Y todo eso nos lleva a la inflación. Durante décadas, Japón estuvo lidiando con deflación (precios y salarios bajando o estancados), con la inflación regresando solo después de la pandemia.

Pero ahora los precios han estado subiendo demasiado rápido — especialmente el alimento básico de Japón, el arroz. El precio del arroz se ha más que duplicado desde 2024. El vale de arroz de ¥3.000 incluido en el paquete de estímulo de diciembre ni siquiera compra un saco de 5 kilos de arroz, que ahora cuesta más de ¥4.400.

Los veranos abrasadores y las chinches apestosas comedoras de arroz han dañado la cosecha. Y las políticas del gobierno alientan a los agricultores a cultivar menos arroz, beneficiando al cabildeo de agricultores con precios más altos.

El BOJ atrapado entre la política y los precios

El Banco de Japón ha estado subiendo lentamente las tasas de interés durante casi dos años — un cambio enorme después de décadas de dinero ultra barato. El objetivo es simple: evitar que la inflación se caliente demasiado (=mantenerla en 2% o menos).

Un yen más débil está haciendo que las importaciones sean más caras, los rendimientos de bonos ya están subiendo, y ahora la elección promete aún más gasto del gobierno.

Si el BOJ sube las tasas de nuevo, corre el riesgo de empujar los costos de endeudamiento aún más altos para un gobierno ya ahogado en deuda. Si espera, el yen podría deslizarse más y empeorar la inflación. Se espera que el banco central deje las tasas sin cambios en 0,75% en la reunión de esta semana, pero se esperan más subidas más adelante este año.