La fiebre de la IA en China

La OPV de CXMT deja a los inversores atónitos

El fabricante chino de chips CXMT tuvo el tipo de primer día de cotización que hace que incluso los inversores veteranos miren dos veces.

Sus acciones se vendieron a los inversores a 8,66 yuanes durante la oferta pública de venta (OPV). Al final de la sesión del lunes, cerraron a 49 yuanes, una ganancia del 466%. En un momento dado, la acción superó los 55 yuanes, valorando a CXMT en $547 billion. Fue brevemente la empresa cotizada más valiosa de toda China, para finalmente situarse en el segundo puesto detrás del gigante tecnológico** Tencent**.

CXMT es el cuarto mayor fabricante de chips de memoria del mundo con aproximadamente una décima parte del mercado de memoria DRAM. Eso incluye la memoria de alto ancho de banda (HBM), que es necesaria para los chips de IA que fabrican Nvidia y competidores chinos como Huawei.

Un enorme salto incluso para los estándares chinos

La subida del 466% fue el mayor salto del primer día para una empresa china valorada en más de $5 billion desde que se tienen registros en 2006, según el proveedor de datos Dealogic. Las OPV chinas a menudo se fijan a precios conservadores a propósito para asegurar un debut de apariencia exitosa. Las empresas dejan margen para que las acciones suban, incluso si eso significa recaudar menos dinero durante la OPV. CXMT recaudó $8.5 billion.

El mercado bursátil chino también está dominado por inversores minoristas — no profesionales — que generan aproximadamente el 90% de los volúmenes de negociación en un día promedio. Esto puede hacer que los repuntes impulsados por el sentimiento sean mucho más dramáticos. En comparación, solo alrededor del 20% de los volúmenes de negociación en EE. UU. provienen de inversores minoristas.

Los inversores también enfrentaron un problema de escasez: solo el 6.7% de las acciones de CXMT eran libremente negociables el primer día. Cuando mucha gente quiere comprar pero relativamente pocas acciones están disponibles, los precios pueden dispararse.

Más que un fabricante de chips

La historia de CXMT está anclada en la geopolítica. Pekín está destinando recursos a construir una industria nacional de chips capaz de sobrevivir a las restricciones de exportación de EE. UU., y esas inversiones están empezando a dar frutos. Los chips de memoria son una pieza fundamental de ese rompecabezas.

La empresa con sede en Hefei creció con el apoyo de las autoridades locales, incluyendo financiación, terrenos y esfuerzos para construir un ecosistema de semiconductores más amplio a su alrededor. China no puede comprar los chips de IA más avanzados de Nvidia, por lo que espera que Huawei pueda desarrollarlos. Mientras tanto, los modelos de IA chinos como DeepSeek-V4 y Kimi K3 están igualando o superando a los competidores occidentales en algunas métricas.

Cuando los inversores minoristas chinos acuden en masa a comprar una parte de CXMT, también están apostando por la ambición de China de construir una cadena de suministro de IA autosuficiente.

Grietas en el auge de la IA

Incluso mientras CXMT se disparaba, los inversores han estado vendiendo a los líderes establecidos de memoria Micron, Samsung Electronics, y SK Hynix en medio de preocupaciones de que el entusiasmo por la IA pueda haber llevado las valoraciones de los chips demasiado lejos. Hace solo un par de semanas, SK Hynix recaudó $26.5 billion en la mayor cotización secundaria en EE. UU. de la historia. La empresa ha perdido desde entonces el 17% de su valor. En el transcurso de un mes, SK Hynix ha caído un 30%, y Micron y Samsung alrededor del 20%.

Riesgos a los que se enfrentan estas empresas:

• Los chips de memoria son notoriamente cíclicos.
• Las nuevas fábricas pueden crear sobreoferta y hundir los precios.
• Los controles de exportación de EE. UU. limitan el acceso a algunas herramientas avanzadas.
• El gasto en IA puede desacelerarse

Algunos están convencidos de que CXMT todavía está infravalorada. El banco japonés Nomura espera que la acción alcance los 116 yuanes en los próximos 12 meses, una subida de casi el 140%.