La Reserva Federal se reúne mañana para decidir si entregar otro recorte de tasas de 25 puntos básicos, y esa decisión va directamente a través de su mandato dual: máximo empleo y estabilidad de precios.

Sobre el papel, esos objetivos parecen alineados. En realidad, a menudo tiran en direcciones opuestas – flexibilizar demasiado arriesga reavivar la inflación, endurecer demasiado tiempo arriesga debilitar el mercado laboral.

Según el Forecast Trader de IBKR, el 96% de los participantes espera un recorte de tasas, así que los mercados claramente se inclinan hacia más flexibilización. Cómo vota la Reserva Federal mañana revelará cómo está ponderando esa tensión en este momento, y cuánto riesgo está dispuesta a asumir en cualquiera de los lados del mandato.

¿Cuándo está "Demasiado Caliente"?

El lado del empleo del mandato se trata de mantener un mercado laboral fuerte e inclusivo. En términos simples, la Reserva Federal quiere:

• Una alta proporción de personas que desean un trabajo puedan encontrar uno
• Crecimiento salarial que apoye los estándares de vida
• Un mercado laboral que atraiga a las personas de vuelta desde los márgenes

El desafío es que no hay un número fijo y universal para "empleo máximo". No es una tasa de desempleo específica. Depende de la demografía, la productividad, la participación en la fuerza laboral y la estructura de la economía en un momento dado.

No Solo "Bajo", sino Estable y Creíble

En el lado de la inflación, la Reserva Federal tiene como objetivo mantener los precios estables manteniendo la inflación del PCE en aproximadamente el 2% a lo largo del tiempo. En realidad, la inflación se ha mantenido por encima de ese objetivo, con los últimos datos mostrando tanto el PCE general como el núcleo funcionando en aproximadamente el 2,8% interanual.

La estabilidad de precios es menos visible que las ganancias de empleo, pero igual de importante. Importa porque:

• La inflación alta o volátil erosiona el poder adquisitivo
• La planificación se vuelve más difícil para hogares y empresas
• Las tasas de interés deben subir para devolver la inflación a la baja, aumentando el costo del crédito
• La confianza en el banco central puede debilitarse si la inflación se mantiene persistentemente por encima del objetivo

Tensiones de Fin de Ciclo

Los momentos más desafiantes para la Fed no son cuando ambos lados se alinean (mercado laboral débil e inflación baja, o mercado laboral fuerte e inflación estable), sino cuando divergen.

Configuración típica de fin de ciclo:

• El desempleo es bajo
• El crecimiento salarial es sólido
• La demanda sigue siendo resiliente
• La inflación está por encima del objetivo o se está reacelerando

Si la Fed se enfoca demasiado en el empleo, corre el riesgo de permitir que la inflación se arraigue, lo que eventualmente requeriría un endurecimiento aún más doloroso para corregirlo. Si se enfoca demasiado en la inflación, corre el riesgo de endurecerse excesivamente y desencadenar una recesión que eleve el desempleo más de lo necesario.

Política Hoy, Resultados Mañana

Complicando todo esto están los rezagos. La política monetaria funciona con retrasos:

• Las subidas o bajadas de tipos afectan rápidamente las condiciones financieras
• Los efectos en la economía real sobre contratación, inversión y gasto tardan meses en manifestarse
• La inflación responde aún más lentamente

Eso significa que la Fed siempre toma decisiones basadas en datos imperfectos y retrospectivos:

• Cuando el empleo se ve muy fuerte hoy, es posible que ya haya una desaceleración incorporada
• Cuando la inflación parece persistente, es posible que el endurecimiento anterior aún no haya surtido efecto completamente

En ambos lados del mandato, la Fed está efectivamente estableciendo la política para la economía que espera ver en 6–18 meses, no solo para los datos que tiene frente a sí.

Qué significa esto para los inversores

Para los inversores, entender el mandato dual se trata menos de memorizar el objetivo del 2% de la Fed y más de leer cómo está evolucionando el equilibrio:

• ¿Señalan los datos de empleo una holgura genuina o solo un enfriamiento normal?
• ¿Apuntan las medidas de inflación a presión generalizada o a movimientos específicos del sector?
• ¿Permanecen ancladas las expectativas de inflación (basadas en el mercado y encuestas) o se desplazan hacia arriba?

Cuando el empleo es saludable y la inflación está cerca del objetivo, la Fed tiene espacio para ser paciente.

Cuando la inflación está por encima del objetivo y el mercado laboral sigue siendo ajustado, la Fed tiende a inclinarse más hacia la estabilidad de precios, incluso a costa de cierto debilitamiento del empleo a corto plazo.

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