Enfrentamiento de Warner

Última oportunidad para mejorar la oferta

El gigante de Hollywood Warner Bros Discovery está sopesando una vez más dos ofertas de adquisición rivales — y esta vez, el equilibrio ha cambiado.

A finales del año pasado, Netflix surgió como el comprador preferente de los activos más valiosos de Warner, incluidos sus estudios de cine, HBO Max y franquicias taquilleras como Harry Potter, Game of Thrones y Batman. Para cerrar ese acuerdo, Netflix concedió a Warner una ventana de siete días para reabrir brevemente las conversaciones con un postor rival persistente, Paramount Skydance.

Paramount regresó con una oferta mejorada, obligando al consejo de administración de Warner a reconsiderar — y dando a Netflix solo cuatro días hábiles para responder.

¿Por qué reabrir las conversaciones?

Netflix concedió a Warner una ventana para resolver las cosas con Paramount con el fin de evitar demandas de los accionistas y obligar al rival a revelar su mejor oferta definitiva. Ahora, Netflix sabe qué cifra tiene que superar.

Según el acuerdo con Netflix, Warner está sujeta a una cláusula de no solicitud. Esto significa que no puede negociar ofertas rivales. La exención de siete días fue Netflix flexibilizando temporalmente esa restricción.

Incluso ahora, el acuerdo con Netflix sigue en pie. Si Warner finalmente elige a Paramount, debería pagar a Netflix una comisión de ruptura de $2.8 billion comisión de ruptura por retirarse. Paramount se ha ofrecido a cubrir ese coste, lo que hace su oferta más cara — pero también más creíble.

Netflix vs. Paramount Skydance

Las dos ofertas son como comparar peras con manzanas — complicado para los accionistas de Warner. Esto se debe a que la oferta de Netflix excluye las redes de cable como CNN, que se escindiría como Discovery Global y saldría a bolsa.

• Precio: Netflix ofrece $27.75/acción o $83B por los activos de estudio y streaming. La oferta de Paramount por la empresa completa es de $31/acción.
• Redes de cable: Warner afirma que su valor razonable podría ser de $1.33-$6.86 por acción. Paramount argumenta que podría ser nada.
• Comisiones de ruptura: Paramount pagaría $7B si el acuerdo fracasa. Netflix ofrece $5.8B.
• Comisión de demora: Paramount paga $650M/trimestre si el acuerdo no se cierra antes del 31 de diciembre de 2026.
• Solidez financiera: Netflix tiene grado de inversión, con una capitalización bursátil de $330B. Paramount está en la categoría de bonos basura con una capitalización bursátil de $11B.

Verificación de mercado: Los resultados de Warner el 26 de febrero podrían revelar más sobre las finanzas de las redes de cable.

Los activistas complican el panorama

Warner Bros Discovery no solo está haciendo malabarismos con dos postores. Inversores activistas como Ancora y Pentwater argumentan que el consejo no se comprometió lo suficiente con las ofertas anteriores de Paramount. Pentwater, respaldada por Paramount, está intentando obtener un puesto en el consejo de administración de Warner.

Su presión ayudó a forzar la reapertura de siete días, y desempeñarán un papel en intentar convencer a otros accionistas de unirse a su causa.

Los inversores activistas suelen acumular una participación minoritaria significativa en una empresa y luego presionar para lograr cambios en el consejo, la dirección o la estrategia.

Gran deuda, mayores ambiciones

Un acuerdo con Netflix consolidaría su dominio sobre el contenido premium y el streaming. Un acuerdo con Paramount crearía un gigante de medios tradicionales repleto de franquicias icónicas. Los accionistas de Warner tienen previsto votar sobre el acuerdo con Netflix el 20 de marzo — pero Netflix, con abundante liquidez, podría decidir primero mejorar su oferta.

Si se aprueba, la fusión Netflix-Warner dejaría a la empresa combinada con aproximadamente $85 billion en deuda, ligeramente menos de lo que generaría una unión con Paramount.