Halcón de la Fed

La pausa fue lo secundario

Kevin Warsh mantuvo sin cambios los tipos de interés de EE. UU. en su primera reunión como presidente de la Reserva Federal, dejando el rango de referenciaen 3,50%–3,75%. Esa fue la parte menos sorprendente de su debut.

El cambio más importante vino de su tono y de cómo eligió comunicarse. El comunicado posterior a la reunión fue notablemente más breve, eliminó cualquier sesgo hacia recortes y suprimió por completo la orientación prospectiva.

Con la inflación aún en el 4,2%, más del doble del objetivo del 2% de la Fed, Warsh fue directo: "El compromiso de cumplir es firme, unánime e inequívoco. Ese es un mensaje que hemos perdido durante cinco años."

Warsh apunta al manual

Warsh anunció** cinco grupos de trabajo** para examinar las comunicaciones de la Fed, su balance, sus fuentes de datos, la productividad y el empleo, y el marco de inflación. Expertos independientes de dentro y fuera del campo de la economía los integrarán, con conclusiones esperadas para fin de año.

La revisión del balance tiene el mayor peso inmediato. Años de compra de bonos dejaron a la Fed con una** huella de $6,7 billones** en los mercados financieros. Warsh quiere saber si esa maquinaria sigue siendo adecuada. Quiere que la Fed se mida con empresas privadas que usan** información en tiempo real** para tomar decisiones:* "Lo que menos nos interesa son los ecos de la historia*."

La hoja de ruta se rompe

La orientación prospectiva se convirtió en un elemento central de la política de la Fed y de la banca central moderna en todo el mundo tras la crisis financiera de 2008. La idea era que si los mercados sabían lo que venía, podían descontarlo con antelación, y la política monetaria funcionaría más rápido.

El problema, según Warsh, es que una vez que la Fed señala una dirección, revertirla cuesta casi tanto como dar marcha atrás en una decisión de tipos.

Los mercados comenzaron a tratar esa orientación como un** compromiso en lugar de una previsión**. La Fed pagó ese precio en 2021 y 2022, manteniéndose en su postura de inflación "transitoria" durante demasiado tiempo antes de un giro abrupto que dañó su credibilidad y contribuyó al ciclo de subidas de tipos más pronunciado en cuatro décadas.

Intentando frenar un contagio

Warsh no presentó su proyección para los tipos de interés futuros. Nueve de los 18 funcionarios que sí presentaron proyecciones contemplaron al menos una subida de tipos este año. Las propias previsiones actualizadas de la Fed sitúan la inflación general en el 3,6% a fin de año, frente al 2,7% en marzo.

Los mercados reaccionaron en consecuencia. Los rendimientos del Tesoro a dos años saltaron por encima del 4,2% hasta su nivel más alto en más de un año, a medida que los inversores descontaban una Fed más restrictiva a corto plazo. La herramienta CME FedWatch situó la probabilidad de una subida para octubre en el 75,9% a fecha de 18 de junio de 2026.

La Fed no puede ordenar que bajen los precios del petróleo o las facturas del supermercado. Pero puede intentar evitar que los shocks de precios se propaguen a los salarios, los servicios y las expectativas de inflación más amplias.