Gran resultado, sin impacto

La máquina de crecimiento sigue avanzando

Nvidia lo ha vuelto a hacer: ventas y beneficios por encima de las expectativas, y otra enorme previsión de ingresos para el próximo trimestre.

• Ingresos récord en el cuarto trimestre de $68B, un aumento del 73% interanual
• Beneficio neto de $43B, un 94% más que hace un año
• Ingresos anuales récord de $216B y beneficio neto récord de $117B

Para la mayoría de las empresas, estos resultados habrían disparado la acción, pero nada que no sea la perfección es suficiente para los inversores de la empresa más valiosa del mundo, valorada en $4.75 trillion. En su lugar, obtuvieron "simplemente" otra superación descomunal de expectativas, lo que provocó una caída de las acciones.

La fundición no puede fabricar lo suficientemente rápido

Casi todos los chips de IA avanzados del mundo comienzan en la misma empresa: TSMC, de Taiwán. Es la mayor fundición de chips del mundo y un proveedor crítico para empresas como Nvidia.

El auge de la IA ha creado una escasez de suministro en TSMC. Uno de sus principales clientes, Apple, ya ha admitido que se verá afectado por la falta de chips.

Nvidia afirma que tiene suficiente suministro asegurado en TSMC para seguir enviando GPUs durante meses. Pero todos quieren las mismas líneas de fabricación de vanguardia, y aunque TSMC está invirtiendo decenas de miles de millones en nuevas fábricas, no puede crear más capacidad de la noche a la mañana como por arte de magia. Pequeños retrasos pueden repercutir a lo largo del nuevo año fiscal de Nvidia.

La verdadera escasez de la IA no son las GPUs

El producto más codiciado en la IA ahora mismo no son las GPUs, sino la memoria. La memoria de alto ancho de banda (HBM) es lo que alimenta de datos a los chips de Nvidia, y la demanda está disparándose. Los precios suben. La oferta es limitada. Una encuesta del sector incluso calificó la escasez como "similar a una pandemia," en referencia a la crisis de chips durante el shock en la cadena de suministro del Covid-19.

Las acciones de fabricantes de memoria como la surcoreana SK Hynix se están disparando, ya que capturan una mayor parte de los beneficios. Mientras Nvidia cayó tras los resultados, SK Hynix subió un 8% en Seúl.

Sin memoria, el crecimiento de Nvidia choca contra un muro, por muy buenos que sean sus chips.

Los centros de datos alcanzan sus límites

La IA necesita más que chips. Necesita terreno, energía, refrigeración y cientos de miles de millones en inversión al año. Los "hiperescaladores" como Meta, Amazon y Alphabet planean gastar más de $600 billion en centros de datos y chips este año, pero incluso ellos tienen límites. La escasez de energía está ralentizando los proyectos, y los gobiernos exigen cada vez más que los centros de datos dispongan de su propio suministro eléctrico.

Este enfoque de "trae tu propia energía" (BYOP) implica que las empresas tecnológicas no solo tendrán que desembolsar por el centro de datos, sino también construir una planta de energía in situ. Esto requiere más dinero y tiempo.

Dependencia de dos clientes

Nvidia depende en gran medida de solo unos pocos megaclientes: dos de ellos representan ahora el 36% de sus ventas, frente al 34% del año anterior. Nvidia no ha revelado los nombres de los clientes misteriosos, pero afirma que son clientes directos, lo que prácticamente excluye a los sospechosos habituales como Microsoft y Meta. En su lugar, nombres como Dell, Foxconn y Quanta se mencionan a menudo como buenas apuestas.

Los clientes directos son los intermediarios. Compran los chips de Nvidia al por mayor, los integran en sistemas completos o placas de circuitos, y luego venden esos productos terminados a proveedores de la nube, operadores de centros de datos y otros usuarios finales. Los gigantes de la nube siguen siendo enormemente importantes, ya que son ellos quienes impulsan la demanda.