Giro Fiscal

Los Informes de Cambio de Rumbo Fiscal Golpean el Mercado de Gilts

Se espera que el gobierno del Reino Unido abandone los planes para aumentar las tasas del impuesto sobre la renta en el presupuesto del 26 de noviembre.

• Gilts golpeados duramente: los rendimientos de los vencimientos más largos subieron hasta 14 puntos básicos.
• La libra se debilitó: bajó un 0,5%, tocando mínimos de 2,5 años frente al euro
• Las acciones del Reino Unido cayeron: el índice FTSE 100 cayó casi un 2%, liderado por los bancos

Los mercados habían asumido que la Canciller Rachel Reeves se estaba preparando para aumentar las tasas después de negarse a descartarlo, advirtiendo "todos debemos contribuir." Pero el viernes, fuentes del gobierno informaron a los medios que pronósticos mejores de lo esperado significaban que los aumentos fiscales eran innecesarios — un mensaje que los inversores recibieron con escepticismo.

El Impuesto que Nadie Se Atreve a Tocar

Aumentar la tasa básica del impuesto sobre la renta ha sido evitado durante medio siglo, porque los políticos lo ven como un camino rápido hacia un desastre electoral. Reeves estaba señalando disposición a romper el tabú — antes de echarse atrás.

• Advertencia de economistas: El Instituto de Estudios Fiscales y otros argumentan que se necesita un impuesto sobre la renta más alto para cerrar la brecha fiscal.
• Riesgo político: El Partido Laborista se comprometió a no aumentar los impuestos sobre los "trabajadores".
• Economía frente a viabilidad electoral: El dilema ahora es el centro de atención en la previa del presupuesto.

El último cambio de rumbo dejó a los inversores preguntándose cómo el gobierno planea equilibrar las arcas públicas.

Filtración, Prueba, Retirada: Un Ritual Fiscal del Reino Unido

Los políticos del Reino Unido frecuentemente insinúan opciones políticas difíciles o filtran propuestas a los medios, desde aumentos de impuestos hasta recortes de gastos, solo para retirarse si el rechazo es demasiado fuerte.

La señalización previa al presupuesto es una herramienta estratégica: permite a los ministros probar las reacciones públicas y del mercado sin comprometerse.

Aumentos del impuesto sobre la renta, reformas de pensiones y cambios en el impuesto sobre combustibles han sido planteados y luego abandonados en ciclos anteriores.

Esto puede salir mal. Los cambios de rumbo pueden apaciguar brevemente a los votantes pero asustar a los mercados y erosionar la confianza en la economía

¿Qué son los Gilts y por qué importan?

Los gilts son bonos soberanos británicos — los pagarés que el gobierno vende para recaudar dinero. Los inversores los compran y, a cambio, el gobierno promete pagar intereses y devolver el dinero más tarde.

• Cuando caen los precios de los gilts, los rendimientos (tipos de interés) suben, lo que significa que al gobierno le cuesta más pedir dinero prestado
• Los inversores vigilan los gilts como halcones: son una prueba de fuego de si el presupuesto del gobierno se ve sólido
• Por qué deberías preocuparte: si los costes de endeudamiento suben, los gobiernos a menudo reducen el gasto u aumentan otros impuestos, lo que puede repercutir en la vida cotidiana

Dato rápido: la palabra "gilt" proviene del borde dorado en los antiguos certificados de bonos del Reino Unido.

Lecciones de 2022: Los Gilts Pueden Derrocar Gobiernos

En septiembre de 2022, la primera ministra Liz Truss y el Canciller Kwasi Kwarteng prometieron los mayores recortes fiscales del Reino Unido desde los años 70, financiados con más endeudamiento. Los mercados juzgaron esto como fiscalmente irresponsable.

• Los gilts se desplomaron: los costes de endeudamiento se dispararon, obligando al Banco de Inglaterra a intervenir.
• La libra se hundió: la moneda cayó a un mínimo histórico frente al dólar.
• Shock hipotecario: los prestamistas retiraron productos y los tipos de las hipotecas a dos años superaron el 6%.

Este llamado mini-presupuesto fue rápidamente revertido, la Primera Ministra fue obligada a abandonar el cargo en tiempo récord, y algunos de los movimientos de mercado más extremos se revirtieron. Pero los costes de endeudamiento se mantuvieron elevados mucho después. Desde entonces, los políticos británicos han estado ansiosos por mantener a los inversores de su lado.

¿Si no es el impuesto sobre la renta, entonces qué?

Con las tasas del impuesto sobre la renta aparentemente descartadas, el gobierno del Reino Unido debe encontrar otras formas de recaudar ingresos.

• Umbrales del impuesto sobre la renta: Congelar o incluso reducir los umbrales fiscales haría que más trabajadores entraran en tramos impositivos más altos. Podría recaudar miles de millones pero afectaría más duramente a los trabajadores con menores ingresos.
• Mosaico de gravámenes: Los impuestos más pequeños pueden ser más fáciles de evadir y pueden tener efectos secundarios en las empresas, etc.
• Recortes de gasto: Reeves ha insinuado reducciones profundas en la inversión de capital para mantenerse dentro de las reglas fiscales.
• Impuestos empresariales: El presupuesto anterior de Labour se dirigió a los gravámenes corporativos; podrían seguir más.