Oro y guerra

La inusual operativa del oro en tiempos de guerra

En tiempos de guerra, los inversores suelen recurrir al oro. Durante la guerra de Irán, muchos han hecho lo contrario. Los precios cayeron aproximadamente un 17% después de que se intensificaran los combates, y marzo se convirtió en el peor mes del oro en más de 17 años.

A pesar de haber recuperado parte de las pérdidas en las últimas dos semanas, el oro seguía cotizando alrededor de un 10% por debajo a principios de abril en comparación con el nivel previo a la guerra.

El oro se describe a menudo como un clásico activo refugio, lo que significa que se espera que mantenga su valor durante la turbulencia general del mercado. Las guerras, las pandemias y los desastres naturales son situaciones en las que el oro suele brillar con más fuerza. Entonces, ¿qué está pasando?

Acceso rápido a efectivo

Cuando los mercados caen bruscamente, los inversores buscan efectivo con urgencia. Las pérdidas en acciones y bonos pueden desencadenar llamadas de margen, cuando los operadores deben aportar dinero adicional para mantener sus posiciones abiertas. Para obtener ese efectivo, venden activos que son fáciles de negociar.

El oro encajaba en ese papel. Antes del ataque estadounidense-israelí contra Irán el 28 de febrero, el oro acumulaba ganancias enormes. Era uno de los activos con mejor rendimiento en 2025, con una subida de más del 60%, y superó los $5,000 por onza por primera vez en la historia este enero.

Se hablaba de que el oro estaba sobrevalorado y, a medida que los mercados se tambaleaban, los inversores estaban ansiosos por venderlo como una forma fácil de acceder a efectivo rápidamente. El oro pasó de territorio de sobrecompra a territorio de sobreventa en cuestión de semanas.

Los rendimientos recuperan protagonismo

El oro no paga intereses y conlleva costes de almacenamiento. Cuando los rendimientos de los bonos suben, el oro tiene dificultades porque los inversores pueden obtener más ingresos en otros activos. Por eso, tradicionalmente, una subida de tipos por parte de un banco central es negativa para el oro.

En los últimos dos años, esa relación se debilitó, ya que las fuertes compras de oro por parte de los bancos centrales impulsaron los precios, incluso cuando los rendimientos subían.

Pero ahora, los precios más altos del petróleo han reavivado los temores de inflación global, lo que ha llevado a los inversores a reducir sus expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Fed y otros grandes bancos centrales. Incluso se habla de subidas de tipos, y el oro está reaccionando a esto. Un dólar más fuerte, moneda en la que se cotiza el oro, ha añadido presión adicional.

Mirando más allá del ruido

Los mercados del oro aún no están descontando una recesión global ni una estanflación, es decir, un crecimiento lento acompañado de alta inflación y desempleo. Esos son entornos en los que el oro ha tenido históricamente un buen desempeño. Incluso si la guerra termina rápidamente, los precios de la energía podrían mantenerse elevados y las cadenas de suministro verse afectadas durante meses.

Los factores favorables a largo plazo que respaldaron el rally de 2025 siguen presentes. La demanda de oro por parte de los bancos centrales sigue siendo fuerte, ya que los países buscan reducir su dependencia del dólar estadounidense y proteger sus reservas del riesgo geopolítico. Los elevados niveles de deuda global, las tensiones comerciales, las sanciones y la incertidumbre política respaldan a los metales preciosos.

El tumultuoso inicio de 2026 para la plata

La plata suele moverse con el oro, pero con oscilaciones más amplias. En 2025, se disparó un 145% en un rally sin precedentes, impulsada tanto por una fuerte demanda industrial como por una fiebre especulativa.

A diferencia del oro, la plata tiene muchos casos de uso, incluido un papel crucial en la producción de paneles solares y coches eléctricos. Pero el mercado es mucho más pequeño y propenso a la volatilidad.

Tras alcanzar un máximo histórico a finales de enero, la plata se desplomó más de un 30% en un solo día, ya que los inversores pensaron que la burbuja había tocado techo. La guerra de Irán provocó más vaivenes, y la plata cotiza ahora casi un 40% por debajo del máximo.