Vállalatok
A Shein leértékelve
A Shein kimegy a divatból a régóta halogatott tőzsdei bevezetése előtt
2026. 08. 17.
2026. 08. 18.
A hosszú lejáratú hitelfelvételi költségek tovább emelkednek a nagy gazdaságokban, a kötvényhozamok kedden évtizedek legmagasabb szintjére ugrottak.
A napi elmozdulások nem voltak drámaiak — a kötvényhozamok körülbelül 3-9 bázispontot emelkedtek. Egy bázispont a százalékpont egyszázadával egyenlő. Ez mérsékelt elmozdulás a fejlett gazdaságok lassú tempójú államkötvénypiacán. De a trend már egy ideje felfelé mutat.
Amikor a befektetők eladják az államkötvényeket, az árak esnek és a hozamok emelkednek. Ezek a hozamok referenciapontként szolgálnak a jelzáloghitelek, a vállalati kölcsönök és a gazdaság más adósságai számára.
Egy 30 éves kötvény három évtizedre fix kifizetéseket ígér. Ez rossz üzletté válik, ha az infláció felemészti a hozamokat, ha a kormányok hegyekben bocsátanak ki új adósságot, vagy ha jobb befektetési lehetőségek jelennek meg. Ezért vannak nyomás alatt a hosszú lejáratú kötvények. Négy erő hat egyszerre:
A globális olajreferencia, a Brent nyersolaj visszakapaszkodott 90 dollár/barrel fölé, mivel az amerikai-iráni konfliktus lezárásába vetett remények nagyrészt elhalványultak. A háború februári kitörése előtt az olaj alig 70 dollár felett forgott barrelenként.
Míg a részvénypiacok nagyrészt túltették magukat a háborún, a kötvénypiacoknak ez nem sikerül. Az energiaköltségek beépülnek a szállítási, feldolgozóipari, élelmiszer- és háztartási számlákba. Ez fokozatosan történik, de ahogy a háború elnyúlik, egyre valószínűbb a szélesebb körű inflációs kiugrás.
A kötvénytulajdonosok különösen nem szeretik az inflációt: a fix kamatszelvény-kifizetések (=kamat), amelyeket kapnak, idővel kevesebbet érnek. További veszteségeket is kockáztatnak, ha a jegybankok magasan tartják vagy újra emelik a kamatokat. Az újonnan kibocsátott, magasabb kamatot kínáló kötvények értékesebbek a régieknél. Ezért esnek a kötvényárak, amikor a hozamok emelkednek.
Ez az inflációs riadalom akkor érkezik, amikor az államháztartások már így is feszítettek. Az Egyesült Államok hamarosan meghaladja a 40 billió dolláros adósságot, miközben a magas hitelfelvétel Japánban, Franciaországban és Nagy-Britanniában is elbizonytalanította a befektetőket.
A veszély egy kellemetlen visszacsatolási hurok:
Az energiatámogatások, a növekvő védelmi kiadások és a lassuló növekedés tovább dagaszthatják a számlát. Az európai rekordhőségek az éghajlatváltozáshoz kapcsolódó infrastrukturális költségek miatti aggodalmakat is felerősítették.
Az úgynevezett hiperskálázók — a legnagyobb számítástechnikai költők — több száz milliárdot fordítanak adatközpontokra, chipekre és energetikai infrastruktúrára. Egyre inkább hitelből teszik ezt. Az Alphabet, az Amazon és a Meta augusztus közepéig csaknem 220 milliárd dollár értékű kötvényt bocsátott ki 2026-ban, ami már több mint kétszerese a 2025-ös összesített értéküknek.
A vállalatok az idén rekordnak megfelelő 1,9 billió dollár értékű befektetési minősítésű adósságot bocsátanak ki a Barclays szerint, szemben a tavalyi 1,4 billió dollárral. Ez a legalacsonyabb kockázatú adósság, amely a tőkéért versenyez az államkötvényekkel. A Morgan Stanley szerint az AI-hoz kapcsolódó globális adósságkibocsátás 2026-ban várhatóan közel 570 milliárd dollárt ér el.
A befektetők pénze korlátozott, így a kormányoknak jobb hozamot kell kínálniuk, hogy vonzóak maradjanak.