Mém M&A

A GameStop megpróbálja felvásárolni az eBay-t

A GameStop épp belépett egy főnökcsatába. A videojáték-kiskereskedő egy kéretlen, 56 milliárd dolláros ajánlatot tett az eBay-re, amely csaknem négyszer akkora vállalat.

Az ajánlat részvényenként 125 dollár az eBay-ért, fele készpénz, fele GameStop-részvény. Ez egy 46%-os prémiumot jelent ahhoz képest, ahol az eBay kereskedett, mielőtt a GameStop elkezdte vásárolni a részvényeket. A GameStop már az eBay 5%-át birtokolja. Ryan Cohen vezérigazgató szerint a kettős együtt "több száz milliárd dollárt" érhet, egyesítve a GameStop kiskereskedelmi rajongótáborát az eBay globális online piacterével, különösen a gyűjthető tárgyak terén.

A piacok nem meggyőzöttek. Az eBay részvényei csak mintegy 5%-ot emelkedtek az ajánlat után, körülbelül 109 dolláron kereskedve. Az ajánlati ár alatti kereskedés a befektetői szkepticizmus klasszikus jele.

Finanszírozási realitás a mémrészvények világában

Ez az üzlet felforgatná a normál M&A-logikát. A GameStop körülbelül 11 milliárd dollárt ér, 25-ször többet, mint hat évvel ezelőtt. A részvényt nagyrészt a kisbefektetők lelkes tábora tartja fenn.

De még ezzel a lendülettel is az eBay más ligában játszik. Körülbelül 49 milliárd dollárt ér. A GameStop mégis azt állítja, hogy az ajánlatot a következőkből tudja finanszírozni:

• 9 milliárd dollár készpénz felhasználása
• Akár 20 milliárd dollár új adósság felvétele
• Új részvények kibocsátása a hiány pótlására

Ekkora adósság felvállalása kockázatos lenne, és az új részvények kibocsátása felhígítja a meglévő részvényeseket — mindenki kisebb szeletet kap a tortából.

Hogyan működnek a mega M&A-ügyletek

A tőzsdei vállalatok nagy felvásárlásai egy hozzávetőleges forgatókönyvet követnek, még az olyan kaotikusak is, mint ez.

• Először részesedésszerzés (opcionális): A vállalatok gyakran csendben vásárolnak részvényeket az ajánlattétel előtt (a GameStop 5%-os részesedést épített ki).
• Prémiumos ajánlat: A piaci ár feletti ajánlat a részvényesek megnyerésére.
• Finanszírozás igazolása: Készpénz, adósság vagy részvényfinanszírozás biztosítása.
• Igazgatótanácsi felülvizsgálat: A célvállalat megvizsgálja, hogy az ajánlat komoly és vonzó-e. Ajánlást tesz a részvényeseknek, hogy szavazzanak "igen"-nel vagy "nem"-mel.
• Ellenséges felvásárlás (opcionális): Az ajánlat közvetlenül a részvényesekhez való eljuttatása, ha az igazgatótanács nemet mond.
• Hatósági jóváhagyások megszerzése: Minden jelentős M&A-ügylet szembesül azzal a kockázattal, hogy a trösztellenes hatóságok blokkolják, amelyek a tisztességes versenyt próbálják védeni.

A squeeze, ami mindent megváltoztatott

Ezt az ajánlatot nem lehet megérteni 2021 nélkül. Ekkor vált a GameStop a mémrészvény-felkelés nulladik pontjává.

• A fedezeti alapok erősen shortolták a GameStop-ot — arra fogadtak, hogy a részvény esni fog.
• A Reddit WallStreetBets felhasználói szították a lángokat, és a kisbefektetők tömegesen szálltak be, részvényeket és vételi opciókat vásárolva.
• A GameStop részvényei akár 1 600%-ot is emelkedtek mindössze két hét alatt, egy haldokló kiskereskedőt piaci jelenséggé változtatva.
• A short eladók kénytelenek voltak visszavásárolni a részvényeket szárnyaló árakon — ez egy short squeeze.

Ez az őrület valami ritkát adott a GameStop-nak: egy hatalmas, hűséges kisbefektető-bázist és a képességet, hogy milliárdokat gyűjtsön új részvények kibocsátásával. A mai eBay-ajánlat ennek a pillanatnak a közvetlen leszármazottja.

Don Quijote M&A-küldetése

Az online fórumok azonnal felizzottak az üzlet hírére. Egyesek mémeket posztoltak Ryan Cohen vezérigazgatóról, amint szélmalmokkal harcol. Mások egy jövőbeli "GameStop Hathaway"-t vizionáltak, ahol a GameStop más cégek felvásárlásának eszközévé válik, mint Warren Buffett Berkshire Hathaway-e.

Egy híres befektető, Michael Burry, idén korábban javasolta ezt az utat a GameStop számára, de az üzlet bejelentése után teljes pozícióját felszámolta, az adóssággal kapcsolatos aggodalmakra hivatkozva.

A kisbefektetők ismét vásárolják a GameStop és az eBay részvényeit is, de eddig nincs teljes mém-mánia hullám. Az elemzők alapvető kérdéseket tesznek fel a költségmegtakarításokról és az egyesülés előnyeiről.

A GameStop által vezetett mémrészvény-mánia szerepet játszott a befektetés iránti érdeklődés növelésében. A kisbefektetők részvétele az amerikai részvénypiacon a BlackRock szerint a napi átlagos kereskedési volumenek közel 20%-ára emelkedett, szemben a járvány előtti alacsony egyszámjegyű értékkel.

Az elemzők azonban úgy vélik, hogy a GameStop legújabb kalandja a nagybetűs M&A világában talán egy lépéssel túl messzire megy.