Gazdaság
A Fed a középpontban
A Federal Reserve kettős mandátuma a figyelem középpontjában
2025. 12. 09.
2025. 12. 11.
Az Oracle részvényei csütörtökön akár 14%-ot is zuhantak, miután a technológiai óriás kiábrándító negyedéves eredményeket jelentett. Az eladási hullám végiggyűrűzött az MI-szektoron, és számos versenytársat is magával rántott.
Más MI-részvények, mint az Nvidia, az AMD, a Micron, a CoreWeave és a Broadcom (közvetlenül a gyorsjelentés közzététele előtt) 2-5%-os árfolyamesést szenvedtek el.
A reakció jól mutatja, mennyire szorosan összefonódott az MI-kereskedés. A befektetők nem csupán egyetlen vállalat egyetlen negyedévére reagáltak, hanem a gyors MI-terjeszkedés és az ennek finanszírozásához szükséges növekvő pénzügyi terhek közötti fokozódó feszültségre.
Az Oracle könnyedén felülmúlta a nyereségvárakozásokat, de 16,06 milliárd dolláros bevételével kissé elmaradt az elemzők által várt 16,21 milliárd dolláros konszenzusos előrejelzéstől.
Az éves tőkekiadások mintegy 50 milliárd dollárra ugrottak a szeptemberi 35 milliárd dollárról, ami megriasztotta a befektetőket, akik már amúgy is aggódtak az Oracle költekezése miatt – különösen a szeptemberben kibocsátott 18 milliárd dolláros jumbo kötvény után. A negatív szabad cash flow és a gyenge előrejelzés sem segített a helyzeten.
A befektetők szinte tökéletességet várnak el az égbe szökő értékeltségű MI-részvényektől.
A befektetői nyugtalanság egyik fő forrása az Oracle erős függősége az OpenAI-tól, amely az 523 milliárd dolláros jövőbeli szerződésállomány jelentős részét teszi ki.
Az Oracle részvényei szeptemberben 36%-ot ugrottak, amikor a vállalat bejelentette a ChatGPT fejlesztőjével kötött, öt évre szóló 300 milliárd dolláros felhőszolgáltatási szerződést.
Az OpenAI saját költési tervei hatalmasak és egyre nagyobb vizsgálat alá kerülnek, ám mivel a vállalat nem szerepel tőzsdén, a befektetők az Oracle-ön, a Microsofton, az Nvidián és más nyilvános partnereken keresztül vannak kitéve neki. Így amikor az Oracle részvényei meginganak, az majdnem annyira tükrözi az OpenAI-ba vetett befektetői bizalmat, mint magát az Oracle-t.
A hitel-nemteljesítési csereügyletek (CDS) olyan derivatív szerződések, amelyek megvédik a hitelezőket, ha egy vállalat nem tudja visszafizetni adósságát. Használhatók fedezeti és spekulációs célokra egyaránt. Amikor a CDS-árak emelkednek, az általában azt jelenti, hogy a befektetők magasabb kockázatot látnak az adott vállalat mérlegében.
Az Oracle CDS-ei rekordmagasságba ugrottak, miközben a cég jelentős hitelfelvétellel finanszírozza MI-adatközpontjainak kiépítését. Ez nem jelenti azt, hogy a nemteljesítés valószínű lenne, de azt mutatja, hogy a piac magasabb prémiumot követel az adósság tartásáért – ez annak a jele, hogy az agresszív MI-költekezés hatással van a piaci megítélésre.
Más MI-részvények, például a CoreWeave esetében is megugrott a hitel-nemteljesítési csereügyletek ára. A magasabb észlelt hitelkockázat növelheti a hitelfelvételi költségeket, szűkítheti a cash flow-t és korlátozhatja a stratégiai mozgásteret.
A hitel-nemteljesítési csereügyletek központi szerepet játszottak a 2008-as pénzügyi válságban. Olyan bankok, mint a Lehman Brothers és a Bear Stearns, hatalmas mennyiségű CDS-t írtak ki jelzálogfedezetű értékpapírokra.
Amikor az emelkedő kamatlábak jelzálog-nemteljesítési hullámot indítottak el, ezek az értékpapírok összeomlottak, és a CDS-kifizetések az egekbe szöktek. A CDS-ek annak szimbólumává váltak, hogyan képes a rejtett tőkeáttétel és az alacsony likviditás felerősíteni a feszültséget az egész pénzügyi rendszerben.
Akkoriban a CDS-piac hatalmas, átláthatatlan és lazán szabályozott volt. Manapság nagyobb az átláthatóság a piacon. A szabályozók bevezették a központi elszámolást, a kötelező kereskedési jelentéstételt és a szabványosított szerződéseket.