Fed héja

A tartás csak mellékszál volt

Kevin Warsh változatlanul hagyta az amerikai kamatokat első ülésén mint a Federal Reserve elnöke, meghagyva az irányadó sávot 3,50%–3,75%-on. Ez volt debütálásának legkevésbé meglepő része.

A nagyobb változás a hangneméből és a kommunikációs stílusából fakadt. Az ülés utáni közlemény érezhetően rövidebb volt, elhagyta a kamatcsökkentés felé mutató irányultságot, és teljes mértékben mellőzte az előretekintő iránymutatást.

Mivel az infláció még mindig 4,2%-on áll, ami több mint kétszerese a Fed 2%-os céljának, Warsh egyenes volt: "Az elkötelezettség a teljesítés iránt erős, egyhangú és egyértelmű. Ez az az üzenet, amelyet öt éve nem közvetítettünk."

Warsh a forgatókönyvet veszi célba

Warsh bejelentett** öt munkacsoportot**, amelyek a Fed kommunikációját, mérlegét, adatforrásait, termelékenységét és foglalkoztatását, valamint inflációs keretrendszerét vizsgálják. A közgazdaságtudomány területéről és azon kívülről érkező független szakértők alkotják őket, eredményeik év végére várhatók.

A mérleg-felülvizsgálat hordozza a legnagyobb azonnali súlyt. Az évekig tartó kötvényvásárlás egy 6,7 billió dolláros lábnyomot hagyott a Fed számára a pénzügyi piacokon. Warsh tudni akarja, hogy ez a mechanizmus még mindig megfelel-e. Azt szeretné, hogy a Fed mérje magát azokhoz a magánvállalatokhoz, amelyek valós idejű információkat használnak döntéseikhez: "Ami kevésbé érdekel minket, az a múlt visszhangjai."

Az útiterv szétszakad

Az előretekintő iránymutatás a Fed politikájának és a modern jegybanki működésnek központi elemévé vált világszerte a 2008-as pénzügyi válság után. Az elképzelés az volt, hogy ha a piacok tudják, mi jön, azt korán beárazhatják, és a monetáris politika gyorsabban hat.

A probléma Warsh szerint az, hogy ha a Fed egyszer jelez egy irányt, annak megfordítása majdnem annyiba kerül, mint egy kamatdöntés visszavonása.

A piacok elkezdték ezt az iránymutatást elköteleződésként kezelni, nem pedig előrejelzésként. A Fed megfizette ennek árát 2021-ben és 2022-ben, túl sokáig tartva ki az "átmeneti" inflációs értékelése mellett, mielőtt egy hirtelen fordulat aláásta hitelességét és hozzájárult a négy évtized legmeredekebb kamatemelési ciklusához.

A továbbgyűrűzés megállítása

Warsh nem nyújtotta be előrejelzését a jövőbeli kamatokra vonatkozóan. A 18 tisztviselőből kilenc, aki benyújtotta előrejelzését, legalább egy kamatemelést írt elő idénre. A Fed saját frissített előrejelzései az összesített inflációt év végére 3,6%-ra teszik, szemben a márciusi 2,7%-kal.

A piacok ennek megfelelően reagáltak. A kétéves amerikai államkötvényhozamok 4,2% fölé ugrottak, több mint egy éves csúcsra, mivel a befektetők egy szigorúbb rövid távú Fed-et áraztak be. A CME FedWatch eszköz 2026. június 18-án 75,9%-ra tette az októberig történő kamatemelés valószínűségét.

A Fed nem tudja elrendelni az olajárak vagy az élelmiszerárak csökkenését. De megpróbálhatja megakadályozni, hogy az ársokkok átterjedjenek a bérekre, a szolgáltatásokra és a szélesebb körű inflációs várakozásokra.