A Fed tealevesei

A Fed válaszút előtt

Közel két évtizede a Federal Reserve, az Egyesült Államok központi bankja, igyekszik megnyugtatni a piacokat azzal, hogy rendkívül átláthatóan kommunikálja gondolkodását. Sajtótájékoztatók. Előrejelzések. A jövőbeli kamatpályát bemutató ábrák.

Kevin Warsh, a Fed következő elnökének várható jelöltje, ennek a megközelítésnek a nagy részét vissza kívánja fordítani. Úgy véli, a Fed túl messzire ment, és az iránymutatást olyan ígéretté változtatta, amelynek betartását a piac elvárja. Érvelése szerint: az a központi bank, amely mindent megmagyaráz, azzal kockáztat, hogy a tegnapi feltételezésekhez köti magát, még akkor is, amikor a világ gyorsan változik.

Túl sok információ

Az előretekintő iránymutatás azt jelenti, hogy a Fed tájékoztatja a piacokat arról, hogyan várja a kamatlábak jövőbeli alakulását, és hogyan ítéli meg a gazdasági feltételeket. A 2008-as válság után vált népszerűvé, amikor a kamatok közel nulla szinten voltak, és a megnyugtatás számított. Azóta az előretekintő iránymutatás a legtöbb modern központi bank alapvető eszközévé vált.

A Warsh vezette Fed valószínűleg csökkentené ennek az eszköznek a használatát, vagy teljesen felhagyna vele.

Fő kritikája:

• Hamis pontosság érzetét kelti egy bizonytalan világban
• Nyomást gyakorol a döntéshozókra, hogy régi előrejelzéseiket védjék
• Arra tanítja a piacokat, hogy a Fed-re kereskedjenek, ne a gazdaságra

Kidobják a befektetők kedvenc ábráját?

A Fed előretekintő iránymutatásának egyik kulcseleme, amelyet Warsh esetleg eltörölhetne, a pontdiagram. Ez az ábra azt mutatja, hogy az egyes Fed-döntéshozók hová várják a kamatokat a következő néhány évben. A piacok megszállottan figyelik, annak ellenére, hogy nem terv és nem ígéret. Ehelyett a testületi tagok véleményének pillanatfelvétele az adott időpontban.

Warsh interjúkban kijelentette, hogy a Fed-nek "kicsit jobban rejtve kellene tartania a lapjait." Jelenleg a Fed részletes várakozásokat tesz közzé az inflációról, a kamatokról és a gazdaságról** évente négyszer**.

"Aggódom, hogy ez korlátozza őket abban, hogy a helyes dolgot tegyék, amikor új tények és események bontakoznak ki," mondta Warsh tavaly.

Csökkenő jelenlét

Warsh emellett a Fed mérlegfőösszegének csökkentését is szorgalmazza. Régóta ellenzi a mennyiségi lazítás ismételt köreit, vagyis a 2008 utáni nagy pénzügyi válság idején, majd a járvány alatt bevezetett kötvényvásárlási programokat. Bár a válságok idején támogatta a sürgősségi intézkedéseket, azzal érvelt, hogy ezek az eszközök túl sokáig maradtak érvényben.

Warsh figyelmeztetett, hogy:

• A tartós eszközvásárlások elmossák a határt a monetáris és a fiskális politika között
• Az állandóan nagy Fed-mérleg torzítja a piaci árazást és az ösztönzőket
• A válságintézkedések bevett gyakorlattá váltak, nem pedig kivételek maradtak

Piacok védőháló nélkül

Warsh várhatóan május 15-én váltja Jerome Powellt a Fed új elnökeként. Kinevezésének megerősítése késik, mivel egy republikánus szenátor ellenzi a Powell elleni folyamatban lévő büntetőjogi nyomozást.

Mi történik tehát, ha Warsh kinevezését megerősítik, és ő elnököl a júniusi ülésen egy globális olajsokk és megújuló inflációs nyomás közepette?

Ha kitart a kisebb mérlegfőösszeg és a kevesebb előrejelzés elvei mellett, a Fed piacokra gyakorolt összesített befolyása némileg csökkenhet. Ám az egyszeri piaci mozgások élesebbek lehetnek, mint korábban, valahányszor a Fed kamatdöntést jelent be, vagy kulcsfontosságú gazdasági adatok látnak napvilágot.