Nyers tények

A hordópolitika a hatalomváltás mögött

Az USA szombaton légicsapásokat rendelt el Venezuela ellen, és egy különleges erők által végrehajtott műveletben elfogta Nicolás Maduro elnököt és feleségét. A Fehér Ház által közzétett fotón a bekötött szemű Madurót egy amerikai hadihajó szállítja New Yorkba, hogy fegyver- és kábítószer-bűncselekmények vádjával bíróság elé állítsák.

Bár a piac kezdeti reakciója visszafogott volt, Maduro megbuktatásának valószínűleg messzemenő következményei lesznek, különösen az olaj tekintetében — amelyből Venezuelának van a világ legnagyobb bizonyított készlete.

Donald Trump amerikai elnök kijelentette, hogy amerikai vállalatok fognak befektetni Venezuelába az olajinfrastruktúra korszerűsítése érdekében, miközben az USA "irányítja majd az országot" a megfelelő hatalomátadásig.

Nem minden olaj egyforma

A palaolaj-fellendülésnek köszönhetően az USA 2018 óta a világ legnagyobb olajtermelője. Akkor miért akarná megszerezni a venezuelai nyersolajat?

Gondoljon a nyersolajra úgy, mint egy spektrumra, nem pedig egyforma iszap hordóira. Az egyik végén a könnyű édes nyersolaj található, mint az amerikai palaolaj vagy az északi-tengeri Brent. Ez olyan híg, mint az olívaolaj, és alacsony kéntartalmú. Könnyen benzinné alakítható, és magasabb áron értékesíthető.

A másik végén Venezuela specialitása található: a nehéz savanyú nyersolaj. Ez olyan sűrű, mint a melasz, és tele van kénnel. Drága, speciális finomítók szükségesek a ragacsos anyag feldolgozásához, de a megfelelő berendezéssel nagy mennyiségű dízelüzemanyaggá, repülőgép-üzemanyaggá és aszfalttá alakítható — olyan anyagokká, amelyek a globális szállítást és építőipart működtetik.

Hogyan alakítják a régi befektetések az olajkereskedelmet

Az USA egyszerre vezető importőr és exportőr a nyersolaj piacán. 2020 óta nettó exportőr, mégis hatalmas mennyiségű olajat vásárol. Miért? Egy hardver-örökség miatt.

A palaolaj-fellendülés előtt az USA attól tartott, hogy kifogy a "könnyen" kitermelhető könnyű olajból. A vállalatok korszerűsítették finomítóikat, hogy képesek legyenek feldolgozni a Földön kapható legnehezebb, legmagasabb kéntartalmú olajokat.

Ezek a költséges 1990-es–2000-es évekbeli befektetések még ma is meghatározzák a stratégiát: a prémium könnyű nyersolajat külföldre értékesítik, míg az olcsóbb és nehezebben kezelhető nehéz nyersolajat komplex finomítókban dolgozzák fel magas haszonkulcsú termékekké.

Gyors tény: Az USA-ban szinte lehetetlen engedélyt szerezni új finomító építésére, és az olajvállalatok óvatosak az elektromos járművek és a zöld energia térnyerése miatt. 1977 óta nem épült új nagyobb létesítmény!

A venezuelai olaj profittá alakítása

Venezuela a világ ismert olajkészleteinek mintegy 17%-át birtokolja, mégis a kitermelés napi körülbelül egymillió hordóra esett vissza — ez a globális kínálat mindössze 1%-a, szemben a 2000-es évek eleji hárommillióval.

Az amerikai exportembargó és a legutóbbi támadás előtt ennek nagy részét helyben használták fel, vagy Kínába exportálták.

A termelés felfuttatása évekbe és több milliárd dollárnyi befektetésbe kerülne.

Először is a Fehér Háznak meg kell győznie a vállalatokat arról, hogy tőkéjük biztonságban van. Venezuela bizonytalan politikai jövőjével Maduro után ez nehéz feladat. A Chevron az egyetlen amerikai vállalat, amely még mindig működik Venezuelában, az amerikai pénzügyminisztérium engedélyével. Az olyan olajóriások, mint az ExxonMobil és a Conoco Phillips, a múltban már megégették magukat.

Ismerje meg az olajpiacok szakzsargonját

Mivel a nehéz savanyú olaj feldolgozása nehezebb, általában olcsóbban adják el, mint a könnyű édes fajtát. Ezt az árkülönbséget savanyú differenciálnak nevezik. Ha az USA átveszi az irányítást a venezuelai olaj felett, hatalmas mennyiségű "kedvezményes" olajhoz jut.

Ha az amerikai vállalatoknak sikerül korszerűsíteniük a venezuelai olajműveleteket, ez növelheti a savanyú differenciált, mivel több "iszap" áramlik majd a piacra, lenyomva az árakat. Ez árthat más nehéz savanyú olaj exportőröknek, például Oroszországnak és Kanadának.

A crack spread megmutatja a befektetőknek, hogy pontosan mekkora profitot termel egy finomító minden egyes "feltört" hordó után, amikor a nyersanyagot késztermékekké, például benzinné és dízellé alakítja.

Az USA széles crack spreadre törekszik finomítói számára: olcsón vásárolja Venezuela nehéz nyersolajat, miközben a finomított dízelt teljes világpiaci áron értékesíti.

Irak 2003 vs. Venezuela 2026

2003-ban az olajárak háborús prémiumot tartalmaztak. Amikor az iraki invázió megkezdődött és a legrosszabb kiesési félelmek eloszlottak, az árak csökkentek, majd később emelkedtek, mivel a csővezetékek elleni támadások lassították az ország helyreállítását.

Venezuela az ellentéte ennek. Az évekig tartó hanyatlás és szankciók már csökkentették a kitermelést, így nincs félelem-prémium, amit le kellene építeni, és a Brent és WTI olaj-benchmarkok nyugodtak maradtak. Irak olaja nagyrészt könnyebb és könnyebben finomítható volt, ellentétben Venezuela nehéz nyersolajával.

A kérdés most az, hogy mennyi nehéz olaj térhet vissza a piacra.

Irak kihívása fizikai jellegű volt — a biztonság helyreállítása és az infrastruktúra újjáépítése. Venezueláé pénzügyi és jogi — a szankciók feloldása, a befektetők számára elfogadható feltételek kínálása és a régi követelések rendezése. Ha a kitermelés növekszik, az első jelek a nyersolajtípusok közötti árkülönbségben és a finomítói marzsokban fognak megjelenni, nem pedig a fő benchmarkok éles elmozdulásában.