A galambok évadja

Reflacionista jegybankárok borítják fel a piacokat

A japán miniszterelnök, Szanae Takaidzsi, két akadémikust, Toicsiró Aszadát és Ajano Szatót jelölte a Japán Központi Bank monetáris politikai tanácsába, ami azonnali piaci reakciót váltott ki. A jen 156 fölé gyengült a dollárral szemben, a tokiói részvények pedig emelkedtek, mivel a befektetők visszavették a gyors kamatemelésekre vonatkozó várakozásaikat.

Miért? Mert mindkét jelölt reflacionista — olyan közgazdász, aki az erőteljesebb állami kiadásokat és az alacsony kamatokat támogatja a növekedés ösztönzése érdekében. Hajlandóak elfogadni az áremelkedés okozta némi kellemetlenséget, amíg a gazdaság növekszik.

Érkezésük tovább erősítheti a miniszterelnök ambiciózus élénkítési terveit.

Egyre galamblelkűbb tanács

A BoJ fokozatosan emelte a kamatokat, miután 2024-ben véget vetett évtizedes élénkítő politikájának. Takaidzsi miniszterelnök bírálta a bankot, különösen közvetlenül a tavalyi hivatalba lépése előtt. Két reflacionista kinevezése összességében galamblelkűbbé teszi a tanácsot, amely a gazdasági növekedést helyezi előtérbe.

Mire számíthatunk:

• Kevesebb vagy lassabb kamatemelés: A piacok most kisebb esélyt látnak márciusi vagy áprilisi lépésre.
• Több vita a BoJ-on belül: A tanács egyensúlya eltolódik a héjaszerű hangok rovására.
• Szakpolitikai súrlódás kockázata: A miniszterelnök állítólag közvetlenül Kazuo Ueda BoJ-elnöknek fejezte ki fenntartásait a további kamatemeléssel kapcsolatban, ami megnehezíti az egyeztetést.

Takaidzsi feleleveníti a régi forgatókönyvet

Takaidzsi miniszterelnök ugyanazokat az expanzív elképzeléseket képviseli, amelyek Japán leghosszabb ideig hivatalban lévő miniszterelnökének, Sinzó Abénak a korszakát határozták meg mintegy egy évtizeddel ezelőtt.

Az Abenomics három nyila:

• Agresszív monetáris lazítás: negatív kamatok és "pénznyomtatás"
• Nagymértékű fiskális kiadások a növekedés ösztönzésére, a gyengébb jen tolerálása
• Strukturális reformok a munkaerő bővítése és a beruházások ösztönzése érdekében

Abe azonban deflációs nyomással küzdött — az árak és a bérek stagnáltak vagy csökkentek.­ Ma az infláció közel négy éve 2% felett marad. A kritikusok szerint az élénkítés az árak további emelkedését és az államadósság felduzzadását kockáztatja, amely már most a GDP mintegy 230%-a.

Hamarosan további helyek nyílnak meg

Takaidzsi miniszterelnök legutóbbi jelölései csak a kezdetet jelentik. A japán kilenctagú BoJ-tanács lassan cserélődik, de az időzítés rendkívül kedvezően alakul számára. Ha hatalmon marad, egyedül is képes lehet felforgatni a BoJ szakpolitikai megközelítését.

Mi várható:

• 2025: Két héjaszerű tag mandátuma lejár, újabb helyek nyílnak meg.
• 2028: Ueda elnök és mindkét alelnök mandátuma lejár.

Hosszabb távon: Egy átalakított tanács egy évtizedre meghatározhatja Japán kamatpályáját.

A kamatemelések valószínűek, de lassabbak

A közgazdászok továbbra is arra számítanak, hogy a Japán Központi Bank folytatja a kamatemeléseket, és 2026 közepére akár 1%-ot is elérhet. Az út azonban most kevésbé biztos.

A reflacionisták tanácsba kerülésével és a miniszterelnök további kamatemeléssel szembeni ellenérzésével a bank óvatosabban léphet.

Lényeg: Az infláció a célérték felett marad, a rizs ára megugrott, a jen nyomás alatt áll, és a piacok a központi bankon belüli szakpolitikai változások jeleit figyelik.