Háború és kamatlábak

A háborútól a pénztárcákig

A közel-keleti háború veszélyesebb szakaszba lépett, mivel a támadások egyre inkább az energetikai infrastruktúrát veszik célba. Katar szerint a háború a cseppfolyósított földgáz kapacitásának 17%-át megsemmisítette, és az újjáépítés 5 évet venne igénybe. Izrael nemrégiben Irán oldalán is megrongálta a gázlétesítményeket.

Számos olajfinomító találatot kapott vagy leállt, mert nincs hol tárolni az olajat, mivel az egyetlen hajózási útvonal továbbra is zárva van. Még egy sértetlen finomítónak is hetekbe telhet, mire újra teljes kapacitással üzemel.

Az energia a globális gazdaság vérkeringése. Amikor az olaj- és gázlétesítmények megsérülnek, az árak gyorsan emelkednek az iparágakban. Ezért vannak a jegybankok készenlétben.

Nincsenek hirtelen lépések

Március közepe a nem hivatalos jegybanki szuperhetnek számít, mivel a világ számos jegybankja nagyjából egy időben dönt a kamatokról.

Ezúttal minden jelentős jegybank ugyanazt a lépést tette: változatlanul hagyta a kamatokat. Az amerikai Fed, az Európai Központi Bank, a Bank of England, a Japán Nemzeti Bank és a Kanadai Nemzeti Bank egyaránt úgy döntött, hogy kivár, hangsúlyozva, hogy a kilátások sokkal bizonytalanabbá váltak.

Ugyanazzal a dilemmával néznek szembe: Ha túl korán emelnek kamatot, azzal a gyenge növekedés elfojtását kockáztatják. Ha túl sokáig várnak, az emelkedő energiaárak újra lángra lobbanthatják az inflációt a gazdaság egészében.

Miért számít még mindig 2022

A jegybankok friss sebeket hordoznak. 2022-ben kezdetben átmenetinek tekintették az Oroszország ukrajnai inváziója nyomán kialakult energiaválságot. Az infláció korántsem bizonyult annak. A kamatokat ezt követően meredeken és fájdalmasan kellett emelni.

Ennek megismétlődését elkerülendő a döntéshozók szorosan figyelik a következőket:

• Magasabb bérigények
• Vállalatok, amelyek szélesebb körű áremeléseket érvényesítenek
• A háztartások bizalmának csökkenése abban, hogy az infláció mérséklődni fog

Ideális esetben a jegybankoknak azelőtt kellene cselekedniük, hogy az infláció kicsúszik az ellenőrzés alól, nem utána.

A stagfláció belép a képbe

A befektetők és elemzők egy csúnya szót kezdenek suttogni: stagfláció. Ez lassú vagy negatív növekedést jelent, emelkedő árakkal és magas munkanélküliséggel párosulva.

Az energiaválságok különösen kockázatosak, mert:

• Közvetlenül felfelé nyomják az árakat
• Visszafogják a növekedést azáltal, hogy mindenhol máshol is emelik a költségeket

Az olajárak hordónként 115 dollár fölé ugrottak a háború előtti körülbelül 72 dollárról. Egyes elemzők szerint ez az árreakció valójában visszafogott volt, és még nem számol a Hormuzi-szoros, egy kulcsfontosságú hajózási útvonal hosszú távú fennakadásával – Hormuzi-szoros.

Globális egyensúlyozás

A jegybankok azt mondják, készen állnak a cselekvésre. De minden lehetőség fájdalmas.

• A szigorúbb monetáris politika korán megfékezhetné az inflációt, de rontaná a növekedést és növelné a hitelfelvételi költségeket
• A tétlenség az inflációs várakozások emelkedéséhez vezethet, és hosszabb időre rögzítheti a magasabb árakat

A döntéshozók egyelőre az éberséget választják a cselekvés helyett. Az elkövetkező hónapokban minden azon múlik, hogy ez az energiaválság gyorsan elcsitul-e, vagy a globális monetáris politika újabb hosszú, megterhelő próbatételévé válik.