Contango és backwardation

Mi ez?

A contango és a backwardation úgy hangzanak, mint valamilyen tánclépések, pedig csak elegáns módjai annak, hogy leírjuk, hogyan viszonyulnak a jövőbeli árak a mai árhoz.

Az olyan nyersanyagokat, mint az olaj, a búza és a réz, általában nem azonnali szállításra vásárolják azonnali áron. Ehelyett az árakat jellemzően ma állapodják meg egy későbbi szállításra, határidős vagy forward szerződések nevű ügyletek segítségével. A piaci körülményektől függően a szerződések a következő állapotokban forognak:

• Contango: a jövőbeli árak magasabbak a mainál
• Backwardation: a mai árak magasabbak a jövőbeli áraknál

Miért érdekes ez nekem?

Még ha soha nem is kereskedik határidős ügyletekkel, számos népszerű tőzsdén kereskedett befektetési alap (ETF) használja őket. A szakzsargon megismerése abban is segít, hogy megértse a kínálat és a kereslet mechanizmusát.

• Contango esetén a kínálat általában bőséges. A kereskedők hajlandók felárat fizetni a határidős szerződésekért, hogy elkerüljék a nyersanyag mai birtoklását és tárolását. A tárolás, a biztosítás, a finanszírozási költségek és a logisztikai nehézségek mind kevésbé vonzóvá teszik az azonnali birtoklást.
• A backwardation kínálati szűkösségre utal. A vásárlók annyira aggódnak a nyersanyag elérhetősége miatt, hogy hajlandók többet fizetni az azonnali szállításért.

A contango gyakoribb. De az olaj különleges eset: tárolása drága, és érzékeny a geopolitikára, így gyakran mozog a két állapot között. Egy jelentős olajtermelőt érintő háború extrém backwardationbe hajthatja az árakat, kilövő azonnali árakkal.

Mi a csapda?

Az ETF-ek általában nem tartják a fizikai nyersanyagot. Ehelyett ezek az alapok határidős szerződéseket vásárolnak, és a lejáró szerződéseket rendszeresen újakra cserélik. Ezt a folyamatot rollingnak nevezik.

• Contango = ellenszél Az ETF eladja a lejáró szerződést, és egy drágább, időben távolabbi szerződést vásárol. E folyamat ismétlése fokozatosan erodálhatja a hozamokat, még akkor is, ha az azonnali ár nem mozdul jelentősen.
• Backwardation = hátszél Az ETF eladja a lejáró szerződést, és egy olcsóbb helyettesítő szerződést vásárol. Ez idővel növelheti a hozamokat.

Ezért térhet el egy nyersanyag-ETF teljesítménye magától a nyersanyagtól. De ne felejtse el, a piacok gyorsan átfordulhatnak szankciók, természeti katasztrófák, kiesések, tárolási költségek vagy katonai konfliktusok hatására.