Ставка на стимулирование

Стимулирующие меры усиливают напряжённость на рынках Японии

Япония представила пакет стимулирующих мер на сумму ¥21,3 трлн ($135 млрд) — крупнейший со времён пандемии и даже больше, чем ранее указывал министр финансов.

Недавно избранный премьер-министр Санаэ Такаити заявила, что стимулирующие меры облегчат положение домохозяйств, однако рынки отреагировали повсеместным беспокойством:

• Доходность облигаций со сроком погашения 30 и 40 лет достигла рекордных максимумов — 3,4% и 3,7% соответственно
• Иена упала до минимума за 10 месяцев по отношению к доллару и приближается к самому низкому уровню почти за четыре десятилетия.
• Акции снизились: индекс Nikkei 225 упал на 2,4 процента.

Обычно стимулирующие меры повышают уверенность, однако в данном случае они усиливают опасения относительно долга и инфляции.

Планы стимулирования рискуют дать обратный эффект

Правительственные планы стимулирования включают энергетические субсидии и денежные выплаты семьям, испытывающим давление инфляции. Однако увеличение государственных расходов означает рост заимствований, что ослабляет иену.

Ослабление иены удорожает импорт, особенно нефти и газа, что может как минимум частично нивелировать эффект субсидий.

Увеличение денежной массы в экономике также создаёт риск роста инфляции. Это может вынудить Банк Японии (центральный банк) повысить процентные ставки уже в декабре — вопреки желанию премьер-министра.

Банк Японии и премьер-министр пока сохраняют спокойный диалог

Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда провёл первую официальную встречу с Такаити в начале этой недели. По словам Уэды, встреча прошла в дружественной и "откровенной" атмосфере, при этом премьер-министр не пыталась вмешиваться в сферу компетенции центрального банка, несмотря на свои более ранние заявления. Это важно для инвесторов, которые, как правило, ценят независимость центральных банков.

По его словам, Банк Японии продолжает постепенно повышать ставки, чтобы плавно привести инфляцию к целевому уровню 2%. Инфляция составила 3,0% в октябре, что на целый процентный пункт выше целевого показателя центрального банка.

Розничная цена на рис, основной продукт питания в японских домохозяйствах, достигла рекордных максимумов в ноябре, что создаёт дополнительное давление на Банк Японии с требованием действовать быстро.

Стимулирование за счёт долга, давление на валюту

Уровень государственного долга Японии является самым высоким среди развитых экономик. Значительная его часть находится во внутреннем владении, что смягчает риск долгового кризиса, однако правительство собирается начать масштабные заимствования в условиях роста доходности.

С момента избрания Такаити в октябре иена упала примерно на 6,5% по отношению к доллару. Министр финансов Сацуки Катаяма намекнула на возможное вмешательство — потенциально третью валютную интервенцию за три года — чтобы остановить падение и успокоить рынки.

Риски нависают над четвёртой по величине экономикой мира

Преимущества:

• Домохозяйства и корпорации располагают значительными сбережениями, что обеспечивает устойчивость.
• Технологически развитое общество с социальной сплочённостью и стабильностью
• Государственный долг в основном принадлежит Банку Японии и внутренним инвесторам.

Недостатки:

• Государственный долг составляет около 240% ВВП — самый высокий показатель среди развитых экономик.
• Резкое ослабление иены повышает стоимость импорта и инфляционные риски.
• Стареющее и сокращающееся население сдерживает экономический рост. Почти 30% населения старше 65 лет.