Сделка-блокбастер

Стриминговый гигант из Кремниевой долины выиграл торги

Netflix подписал соглашение о приобретении кино- и телестудий Warner Bros. Discovery, а также её стримингового сервиса HBO Max.

Сделка за денежные средства и акции оценивает Warner в $72 миллиарда долларов.

Этому предшествовала торги с участием Paramount и Comcast. В случае одобрения сделки гигант из Кремниевой долины изменит индустрию развлечений, поглотив легендарную голливудскую студию с популярными франшизами от Гарри Поттера до Игры престолов.

Как финансировать поглощение

Корпоративный выкуп обычно оплачивается денежными средствами, акциями или заёмными средствами, иногда с использованием всех трёх способов.

Netflix согласился заплатить $27,75 за акцию Warner Bros. Discovery, разделив оплату между $23,25 денежными средствами и $4,50 акциями Netflix.

Netflix улучшил своё предложение, добавив плату за расторжение в размере $5,8 миллиарда — страховку для WBD в случае, если регуляторы заблокируют сделку. В ответ WBD предложила плату в размере $2,8 миллиарда на случай своего отказа от сделки.

Как рынки реагируют на M&A

Когда появляются слухи о M&A (слияниях и поглощениях), фондовый рынок реагирует как зрители, предчувствующие неожиданный поворот сюжета. Подтверждённое предложение Netflix в размере $27,75 за акцию представляет собой премию в 120% к цене Warner Bros. Discovery на 10 сентября, до того как сообщения о возможном выкупе отправили акции вверх.

Резкий рост цены акций — обычное явление, когда появляются претенденты, и после подтверждения сделки цена акций обычно стабилизируется на уровне предложения — при условии, что инвесторы верят в её завершение.

Если акции торгуются ниже этого уровня, у инвесторов могут быть сомнения. Если регуляторы заблокируют сделку или возникнут проблемы с финансированием, акции могут быстро упасть.

После объявления о сделке акции Netflix немного снизились на открытии рынка, тогда как акции WBD выросли на 3%, но торговались на пару долларов ниже цены предложения.

Действующие лица в каждой сделке

M&A — это сцена со множеством участников:

• Покупатель: Netflix, с конкурирующими претендентами Paramount и Comcast, стремящимися к франшизам и масштабу.
• Продавец: Warner Bros. Discovery, продающая ценные активы.
• Акционеры: Акционеры WBD будут иметь решающий голос по сделке.
• Консультанты: Банкиры, юристы, бухгалтеры, изучающие детали и подготавливающие финансирование. M&A — прибыльный бизнес для них.
• Регуляторы: Антимонопольные арбитры, обеспечивающие честную игру.
• Политики: Медиасделки культурно чувствительны и могут привлечь прямое вмешательство избранных чиновников.
• Представители отрасли: Продюсеры, профсоюзы и владельцы кинотеатров, активно лоббирующие свои права.

Как проходит M&A, шаг за шагом

Каждое корпоративное поглощение уникально, но сценарий знаком. Иногда покупатель находит цель, иногда продавец запускает процесс, "изучая стратегические возможности".

• Акт I: Вступительная сцена — Покупатель ищет рост или продавец выставляет активы на рынок.
• Акт II: Кастинг — Претенденты конкурируют, предлагая денежные средства, акции или долговое финансирование.
• Акт III: Проверка сценария — Комплексная проверка, когда юристы и бухгалтеры изучают контракты, долги и библиотеки интеллектуальной собственности в поисках слабых мест.
• Акт IV: Подписание контракта — Окончательные соглашения фиксируют условия, финансирование завершается, устанавливаются даты закрытия.
• Акт V: Зелёный свет, красный свет — Акционеры и антимонопольные органы решают, одобрить ли сделку.

Netflix сейчас приближается к концу сценария, но последний акт часто бывает самым долгим и непредсказуемым. Ожидается, что сделка будет закрыта через 12-18 месяцев.

Когда регуляторы говорят "Стоп"

Каждому будущему блокбастеру нужно одобрение главы студии, прежде чем производство сможет начаться. Аналогично, каждая сделка-блокбастер должна быть одобрена регуляторами.

Для Netflix–Warner опасения связаны с доминированием в стриминге, защитой кинотеатральных релизов и влиянием профсоюзов. А сделка с участием двух глобальных гигантов должна пройти сложный процесс одобрения и на международном уровне.

Политика также добавляет элемент неожиданности. Подход администрации Трампа к мегасделкам может быть непредсказуемым. Paramount уже назвала торги "предвзятым и несправедливым процессом".

Титры не появятся, пока сделка не выдержит пристального внимания.