Скучный бюджет

Осторожный дебют Хили

Новый канцлер казначейства Великобритании (так пышно называется министр финансов) Джон Хили представил свой первый бюджет, поставив задачу помочь домохозяйствам пережить энергетический шок, не напугав инвесторов в облигации.

Некоторые из ключевых мер:

• Единовременная энергетическая выплата в размере £100 для 20 миллионов домохозяйств
• Продление заморозки топливного акциза
• Отмена импортных пошлин на 100 категорий продовольствия, включая мармелад
• Повышение налогов для банков, игорного бизнеса и на доходы от сдачи недвижимости в аренду
• Ужесточение правил для онлайн-гигантов, таких как Amazon, по сбору налога на добавленную стоимость
• Расширение полномочий местных органов власти по взиманию налогов и удержанию доходов

Рынок гилтов почти не отреагировал на этот сдержанный бюджетный план.

Радикальные изменения на паузе

Премьер-министр Энди Бернхэм пришел на Даунинг-стрит, 10 в июле, пообещав "крупнейшие изменения за последние 40 лет". Этот бюджет не включал ни одного из них. Некоторые предполагали, что бюджет намеренно сделан умеренным в преддверии досрочных выборов. Однако Бернхэм исключил проведение выборов в ближайшие 12 месяцев.

Обычно день представления бюджета в Великобритании — очень важное событие, ажиотаж вокруг которого нагнетается за несколько недель. Он сопровождается знаменитым красным портфелем ("бюджетным ящиком") и транслируемой по телевидению речью в парламенте.

От канцлера ожидают, что он вытащит хотя бы одного "кролика из шляпы" — крупный сюрприз, который заставит публику воскликнуть "о-о-о-ох". Но выплата в £100 на покрытие расходов на энергию (названная кроликом этого года) не покрывает даже одного месяца для среднего домохозяйства.

У Великобритании почти не осталось пространства для маневра

Скучный подход становится понятнее, если взглянуть на финансовую отчетность Великобритании. Управление бюджетной ответственности ожидает:

• Экономический рост на уровне 1,2% в 2026 году с замедлением всего до 1,0% в 2027 году
• Пик инфляции на уровне 3,8% в начале 2027 года
• Сокращение фискального резерва правительства с £24 млрд до £15 млрд к концу десятилетия
• Увеличение заимствований на £65 млрд за пять лет в результате бюджетных мер и роста расходов

Кроме того, существует государственный долг Великобритании в размере около £3 трлн. Рост стоимости заимствований добавляет около £14 млрд в год к процентным расходам правительства по сравнению с весенним прогнозом. Это делает амбициозные снижения налогов или масштабные расходы дорогостоящими. Но и осторожность имеет свою цену, поскольку слабый рост затрудняет управление долгом.

Скучное работает — пока что

Инвесторы в облигации пожали плечами и двинулись дальше. Гилты, как называют государственные облигации Великобритании, немного снизились, а курс фунта стерлингов почти не изменился. Это своего рода победа: недавняя история показала, что происходит, когда правительства Великобритании преподносят рынку облигаций сюрпризы в виде необеспеченных финансированием планов.

Однако Великобритания не решила свою проблему с облигациями. Стоимость долгосрочных заимствований остается самой высокой в G7. Все последние правительства говорили о стимулировании роста, но им мешают напряженные государственные финансы.

Более высокая инфляция также осложняет жизнь Банку Англии. Поскольку Управление бюджетной ответственности теперь ожидает существенно более высокой инфляции, чем в марте, следующим шагом центрального банка все больше выглядит повышение ставки.