Рынки
Всплеск IPO в Гонконге
Как Гонконг обогнал Уолл-стрит в гонке IPO
02.01.2026
05.01.2026
США нанесли авиаудары по Венесуэле и захватили президента Николаса Мадуро и его жену в ходе спецоперации в субботу. На фотографии, опубликованной Белым домом, Мадуро с завязанными глазами перевозят на военном корабле США в Нью-Йорк для предъявления обвинений в незаконном обороте оружия и наркотиков.
Хотя первоначальная реакция рынка была спокойной, свержение Мадуро, вероятно, будет иметь далеко идущие последствия, особенно для нефти — крупнейшими в мире доказанными запасами которой обладает Венесуэла.
Президент США Дональд Трамп заявил, что американские компании будут инвестировать в Венесуэлу для модернизации её нефтяной инфраструктуры, а США будут "управлять страной" до надлежащей передачи власти.
Благодаря сланцевому нефтяному буму США являются крупнейшим производителем нефти в мире с 2018 года. Так зачем им венесуэльская нефть?
Представьте сырую нефть как спектр, а не просто бочки однородной жижи. На одном конце находится лёгкая малосернистая нефть, такая как американская сланцевая нефть или североморская Brent. Она жидкая, как оливковое масло, и с низким содержанием серы. Её легко перерабатывать в бензин, и она стоит дороже.
На другом конце — специализация Венесуэлы: тяжёлая высокосернистая нефть. Она густая, как патока, и насыщена серой. Для переработки этой вязкой субстанции нужны дорогостоящие специализированные НПЗ, но при наличии соответствующего оборудования из неё можно получить большие объёмы дизельного топлива, авиакеросина и асфальта — материалов, которые обеспечивают работу мирового судоходства и строительства.
США являются одновременно крупнейшим импортёром и экспортёром нефти. С 2020 года страна стала чистым экспортёром, но при этом продолжает закупать огромные объёмы нефти. Почему? Наследие инфраструктуры.
До сланцевого бума США опасались истощения запасов "легкодоступной" лёгкой нефти. Компании модернизировали свои НПЗ, чтобы перерабатывать самую тяжёлую и высокосернистую нефть на планете.
Эти дорогостоящие инвестиции 1990-х–2000-х годов по-прежнему определяют сегодняшнюю стратегию: продавать премиальную лёгкую нефть за рубеж и перерабатывать более дешёвую и сложную тяжёлую нефть на комплексных НПЗ для производства высокомаржинальных продуктов.
Интересный факт: В США практически невозможно получить разрешение на строительство нового НПЗ, а нефтяные компании опасаются роста электромобилей и зелёной энергетики. С 1977 года не было построено ни одного крупного предприятия!
Венесуэла располагает примерно 17% мировых разведанных запасов нефти, однако добыча упала до одного миллиона баррелей в день — всего 1% мирового предложения, по сравнению с тремя миллионами в начале 2000-х годов.
До введения американского экспортного эмбарго и последней атаки большая часть этой нефти использовалась внутри страны или экспортировалась в Китай.
Наращивание добычи потребует многих лет и миллиардов долларов инвестиций.
Во-первых, Белому дому необходимо убедить компании в безопасности их капитала. Учитывая неопределённость политического будущего Венесуэлы после Мадуро, это непростая задача. Chevron — единственная американская компания, всё ещё работающая в Венесуэле по лицензии Министерства финансов США. Нефтяные гиганты ExxonMobil и Conoco Phillips уже обожглись в прошлом.
Изучите терминологию нефтяных рынков
Поскольку тяжёлую высокосернистую нефть сложнее перерабатывать, она обычно продаётся дешевле лёгкой малосернистой. Эта разница в цене называется дифференциалом высокосернистой нефти. Если США возьмут под контроль венесуэльскую нефть, они обеспечат себе огромные поставки этой "дисконтированной" нефти.
Если американским компаниям удастся модернизировать венесуэльские нефтяные операции, это может увеличить дифференциал высокосернистой нефти, поскольку больше "тяжёлой" нефти поступит на рынок, оказывая давление на цены. Это может ударить по другим экспортёрам тяжёлой высокосернистой нефти, например по России и Канаде.
Крэк-спред показывает инвесторам, какую именно прибыль получает НПЗ за каждый переработанный баррель, превращая сырьё в готовую продукцию — бензин и дизельное топливо.
США стремятся к широкому крэк-спреду для своих НПЗ: закупать дешёвую тяжёлую венесуэльскую нефть и продавать переработанное дизельное топливо по полным мировым ценам.
В 2003 году цены на нефть включали военную премию. Когда началось вторжение в Ирак и худшие опасения относительно перебоев в поставках рассеялись, цены упали, а затем выросли, поскольку атаки на трубопроводы замедлили восстановление страны.
С Венесуэлой ситуация противоположная. Годы упадка и санкций уже сократили добычу, поэтому премии за страх нет, и нефтяные бенчмарки Brent и WTI остаются спокойными. Иракская нефть была преимущественно более лёгкой и простой в переработке, в отличие от тяжёлой венесуэльской нефти.
Вопрос теперь в том, сколько тяжёлой нефти может вернуться на рынок.
Проблема Ирака была физической — восстановление безопасности и инфраструктуры. Проблема Венесуэлы — финансовая и юридическая — снятие санкций, предложение условий, которым инвесторы могут доверять, и урегулирование старых претензий. Если добыча вырастет, первые признаки проявятся в разнице цен между сортами нефти и в маржинальности НПЗ, а не в резком движении основных бенчмарков.