Чайные листья ФРС

ФРС на перепутье

Почти два десятилетия Федеральная резервная система, центральный банк США, пыталась успокоить рынки, максимально открыто сообщая о своих намерениях. Пресс-конференции. Прогнозы. Графики, отображающие будущую траекторию процентных ставок.

Кевин Уорш, вероятный следующий председатель ФРС, хочет свернуть значительную часть этого подхода. Он считает, что ФРС зашла слишком далеко, превратив прогнозные ориентиры в обещание, исполнения которого рынок ожидает. Его аргумент: центральный банк, который объясняет всё, рискует оказаться привязанным к вчерашним предположениям, даже когда мир стремительно меняется.

Слишком много информации

Опережающие ориентиры — это когда ФРС сообщает рынкам, как, по её ожиданиям, будут двигаться процентные ставки в будущем и как она оценивает экономические условия. Этот инструмент стал популярным после кризиса 2008 года, когда ставки были близки к нулю и уверенность имела значение. С тех пор опережающие ориентиры стали основным инструментом большинства современных центральных банков.

ФРС под руководством Уорша, вероятно, сократит использование этого инструмента или полностью откажется от него.

Суть его критики:

• Это создаёт ложную точность в условиях неопределённости
• Это вынуждает политиков отстаивать устаревшие прогнозы
• Это приучает рынки торговать на основе действий ФРС, а не экономики

Отказ от любимого графика инвесторов?

Одним из ключевых элементов опережающих ориентиров ФРС, от которого Уорш потенциально может отказаться, является точечная диаграмма. Этот график показывает, куда, по мнению каждого из руководителей ФРС, могут двинуться процентные ставки в ближайшие несколько лет. Рынки одержимы этим графиком, хотя он не является ни планом, ни обещанием. Это лишь моментальный снимок мнений членов совета на данный момент.

Уорш заявлял в интервью, что ФРС следует "держать карты чуть ближе к себе." В настоящее время ФРС публикует подробные ожидания по инфляции, процентным ставкам и экономике** четыре раза в год**.

"Меня беспокоит, не ограничивает ли это их в принятии правильных решений по мере появления новых фактов и событий," сказал Уорш в прошлом году.

Сокращение присутствия

Уорш также выступает за уменьшение баланса ФРС. Он давно выступал против повторных раундов количественного смягчения — программ покупки облигаций во время мирового финансового кризиса после 2008 года и затем во время пандемии. Хотя он поддерживал экстренные меры во время кризисов, он утверждал, что эти инструменты применялись слишком долго.

Уорш предупреждал, что:

• **Постоянные покупки активов **размывают границу между денежно-кредитной и бюджетной политикой
• Постоянно раздутый баланс ФРС искажает рыночное ценообразование и стимулы
• Антикризисные меры стали стандартной практикой, а не исключением

Рынки без страховочной сетки

Уорш должен сменить Джерома Пауэлла на посту нового председателя ФРС 15 мая. Его утверждение было отложено из-за того, что сенатор-республиканец выступил против продолжающегося уголовного расследования в отношении Пауэлла.

Итак, что произойдёт, если Уорш будет утверждён и возглавит июньское заседание на фоне глобального нефтяного шока и возобновившегося инфляционного давления?

Если он будет придерживаться своих принципов — меньший баланс и меньше прогнозов, — общее влияние ФРС на рынки может несколько ослабнуть. Но разовые движения могут быть более резкими, чем прежде, всякий раз, когда ФРС объявляет решение по ставке или публикуются ключевые экономические данные.