Бум мусорных облигаций

SoftBank занимает средства на ИИ

SoftBank Масаёси Сона только что привлёк $11,1 млрд в рамках крупнейшего в истории размещения высокодоходных корпоративных облигаций. Значительную часть этих средств компания направит на финансирование своих инвестиций в OpenAI.

SoftBank имеет кредитный рейтинг BB+ от S&P и Fitch, то есть находится на территории мусорных облигаций — всего на одну ступень ниже инвестиционного уровня. Японская инвестиционная компания согласилась платить инвесторам доходность до 9,75% на фоне растущих сомнений в оправданности расходов на ИИ. Это на 2-3 процентных пункта выше, чем у сопоставимых эмитентов с таким же кредитным рейтингом. Предложение оказалось настолько привлекательным, что спрос на облигации, по сообщениям, превысил предложение в три-четыре раза.

За этот год компания выпустила мусорных облигаций почти на $15 млрд, что составляет более половины всего объёма размещений высокодоходных корпоративных облигаций в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Экосистема Масаёси Сона

Инвесторы поначалу приветствовали рекордное размещение долга SoftBank, подняв её акции более чем на 7%, однако к концу дня акции закрылись с ростом всего на половину процента. Это показывает, насколько неоднозначно воспринимается амбициозный курс Softbank на ИИ. Компания пытается построить целую экосистему ИИ, охватывающую чипы, дата-центры, робототехнику и программное обеспечение.

• OpenAI: обязательства на сумму более $64 млрд, что даёт SoftBank долю около 13%
• Arm: разработчик чипов, в котором Softbank владеет долей 86% стоимостью примерно $280 млрд
• SB Energy: подразделение Softbank, занимающееся дата-центрами
• Intel: вложение в капитал на $2 млрд
• Stargate: участник группы, разрабатывающей проект дата-центра стоимостью $500 млрд в США
• Последние сделки: DigitalBridge приобретена за $4 млрд, Ampere Computing — за $6,5 млрд, ABB Robotics — за $5,4 млрд, а также доля в Perplexity AI

Растущая долговая расписка ИИ

Значительная часть бума ИИ финансировалась технологическими гигантами, такими как Microsoft, Amazon и Alphabet, которые расходовали свои огромные запасы денежных средств, а также наращивали долг. Этот долг уверенно относится к инвестиционному уровню (рейтинг от BBB- до AAA) и конкурирует за тот же капитал, что и новые выпуски государственных облигаций.

Частный кредит — прямое кредитование со стороны небанковских организаций — также играет большую роль, финансируя дата-центры. Но по мере расширения бума ИИ растёт и выпуск мусорных облигаций.

Мусорные облигации несут более высокий риск дефолта, поэтому инвесторы требуют более высоких процентных выплат. Рынки капитала по-прежнему готовы финансировать гигантские планы расходов на ИИ, если доходность достаточно высока.

В поисках выхода

Один из назревающих вопросов — сможет ли SoftBank в конечном итоге обналичить часть этих ставок. Её подразделение по развитию дата-центров SB Energy надеется выйти на биржу с оценкой около $50 млрд в этом году, но процесс застопорился. Дата-центры с их высокими потребностями в электроэнергии и воде сталкиваются с растущим противодействием общественности.

Ни один из дата-центров SB Energy пока не введён в эксплуатацию, а компания заявила о колоссальной потребности в капитале в размере $174 млрд для выполнения существующих контрактов. По сообщениям, она пытается разместить долг на $5 млрд, но столкнулась с вялым спросом.

SB Energy зависит от OpenAI как от клиента дата-центров. А собственное IPO OpenAI перенесено на следующий год. Все внимание обращено на конкурента Antropic, размещение которого ожидается в ноябре.