Обзор Big Tech

Уолл-стрит требует доказательств

Отчёты технологических компаний получили неоднозначную оценку в период завышенных оценок акций.

• Amazon и Microsoft были вознаграждены резким ростом котировок, поскольку продемонстрировали чёткие доказательства того, что спрос на ИИ уже сегодня стимулирует продажи облачных сервисов.
• Alphabet подошла к отчётности на фоне 80%-ного роста за 12 месяцев. Несмотря на блестящие показатели, акции первоначально упали на 7%. Инвесторов встревожили раздувающиеся капитальные затраты (capex). Но когда неделю спустя отчитались конкуренты, Alphabet отыграла все потери и даже больше.
• Meta — акции упали на 8%. Прогноз выручки разочаровал, а свободный денежный поток рухнул на 91% в годовом исчислении до чуть менее $800 миллионов.

Свободный денежный поток — это средства, остающиеся у компании после оплаты текущей операционной деятельности и капитальных расходов.

Головой в облаках

Все крупнейшие поставщики облачных услуг отчитались об ускорении роста, поскольку компании массово арендуют вычислительные мощности для ИИ. Выручка Google Cloud выросла на 82% в годовом исчислении, Azure от Microsoft — на 43%, а лидер рынка Amazon Web Services — на 37%, что стало самым быстрым ростом за последние годы.

Это свидетельствует о том, что спрос в эпоху ИИ вполне реален.

Некоторые инвесторы и аналитики выражали опасения, что крупные технологические компании строят больше дата-центров, чем кто-либо будет использовать. Пока эти опасения не оправдались. Но следующий вопрос — смогут ли облачные провайдеры генерировать достаточно выручки и прибыли, чтобы оправдать сотни миллиардов, которые они тратят для удовлетворения спроса.

Исторический бум расходов

Четвёрка крупнейших гиперскейлеров — мега-инвесторов и строителей вычислительных мощностей — по-прежнему планирует вложить более $700 миллиардов в новые дата-центры и высокопроизводительные чипы в этом году. Этот астрономический бум расходов поддерживает экономики и рынки на плаву в условиях энергетического кризиса и торговых споров.

Планы капитальных затрат на 2026 год:

• Amazon увеличила планы до $220B с $200B.
• Alphabet теперь ожидает до $205 миллиардов против прежнего прогноза до $190B
• Meta скорректировала планы расходов в сторону увеличения до $130-145B с прежней нижней границы в $125B
• Microsoft снизила свой прогноз до $175 миллиардов с $190B после увеличения расчётного срока полезного использования дата-центров с 15 до 25 лет. Но это было обусловлено изменением учётной политики, а не сокращением бюджета.

Догоняя в сфере ИИ и облаков

Инвесторы готовы мириться с умопомрачительными расходами, если машина ИИ окупает себя. У Meta нет преимущества в виде действующего облачного бизнеса, который бы возвращал часть огромных инвестиций — хотя она планирует его запустить.

Основной бизнес Meta по-прежнему — реклама. За 12 месяцев это худший результат среди гиперскейлеров: акции упали почти на 20%.

Генеральный директор Марк Цукерберг утверждает, что ИИ уже улучшает рекомендации и повышает точность таргетирования рекламы на платформах социальных сетей Facebook и Instagram. Но он также агрессивно инвестирует в чат-ботов, ИИ-агентов, собственные чипы и умные очки, догоняя конкурентов.

Apple страдает от расходов других

Apple стоит особняком. Она не тратит сотни миллиардов на инфраструктуру ИИ. У неё есть некоторые ИИ-продукты, но они в основном опираются на Google Gemini. В отличие от конкурентов, она не публикует прогноз расходов. В 2025 году её капитальные затраты составили чуть менее $13 миллиардов.

Apple — это прежде всего производитель оборудования, где iPhone остаётся главным драйвером продаж. Это делает её уязвимой к побочным последствиям масштабного строительства ИИ-инфраструктуры. Передовые чипы памяти стали дефицитным товаром, цены на который стремительно растут. Уходящий генеральный директор Тим Кук предупредил, что ограничения становятся "весьма существенными."

Это привело к падению акций на 7%. Компания конкурировала с Nvidia за звание самой дорогой компании в мире.