Экономика
ФРС в фокусе
Двойной мандат Федеральной резервной системы в центре внимания
09.12.2025
11.12.2025
Акции Oracle упали на 14% в четверг после того, как технологический гигант опубликовал разочаровывающие квартальные результаты. Распродажа распространилась на весь сектор ИИ, потянув за собой многих конкурентов.
Акции других ИИ-компаний, таких как Nvidia, AMD, Micron, CoreWeave и Broadcom (непосредственно перед публикацией отчётности), показали снижение на 2-5%.
Реакция рынка показывает, насколько тесно взаимосвязаны сейчас акции ИИ-сектора. Инвесторы реагировали не просто на один квартал одной компании, а на растущее противоречие между стремительным расширением ИИ и возрастающей финансовой нагрузкой, необходимой для его финансирования.
Oracle легко превзошла ожидания по прибыли, но с выручкой в $16,06 млрд немного не дотянула до консенсус-прогноза аналитиков в $16,21 млрд.
Капитальные затраты за полный год выросли примерно до $50 млрд с $35 млрд в сентябре, что встревожило инвесторов, и без того обеспокоенных расходами Oracle — особенно после выпуска крупного облигационного займа на $18 млрд в сентябре. Отрицательный свободный денежный поток и слабый прогноз также не добавили оптимизма.
Инвесторы ожидают почти безупречных результатов от акций ИИ-компаний с заоблачными оценками.
Основным источником беспокойства инвесторов является сильная зависимость Oracle от OpenAI, на которую приходится значительная доля её будущих контрактов на $523 млрд.
Акции Oracle взлетели на 36% в сентябре, когда компания объявила о контракте на облачные вычисления стоимостью $300 млрд с разработчиком ChatGPT сроком на пять лет.
Собственные планы расходов OpenAI огромны и всё чаще подвергаются пристальному вниманию, однако, поскольку компания не котируется на фондовой бирже, инвесторы получают доступ к ней через Oracle, Microsoft, Nvidia и других публичных партнёров. Поэтому, когда акции Oracle колеблются, это отражает уверенность инвесторов в OpenAI почти в той же мере, что и в самой Oracle.
Кредитные дефолтные свопы (CDS) — это производные контракты, которые защищают кредиторов в случае, если компания не сможет погасить свой долг. Они могут использоваться как для хеджирования, так и для спекуляций. Когда цены на CDS растут, это обычно означает, что инвесторы видят более высокий риск в балансе компании.
CDS Oracle достигли рекордных максимумов, поскольку компания активно заимствует средства для финансирования строительства ИИ-дата-центров. Это не означает, что дефолт вероятен, но показывает, что рынок требует более высокую премию за владение долгом — признак того, что агрессивные расходы на ИИ влияют на восприятие рынком.
У некоторых других акций ИИ-компаний, таких как CoreWeave, также наблюдается рост кредитных дефолтных свопов. Более высокий воспринимаемый кредитный риск может повысить стоимость заимствований, сократить денежный поток и ограничить стратегическую гибкость.
Кредитные дефолтные свопы сыграли ключевую роль в финансовом кризисе 2008 года. Банки, такие как Lehman Brothers и Bear Stearns, выпустили огромные объёмы CDS на ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
Когда рост процентных ставок спровоцировал волну ипотечных дефолтов, эти ценные бумаги обрушились, а выплаты по CDS резко возросли. CDS стали символом того, как скрытый леверидж и низкая ликвидность могут усиливать напряжённость во всей финансовой системе.
В то время рынок CDS был огромным, непрозрачным и слабо регулируемым. Сегодня на рынке больше прозрачности. Регуляторы провели реформы, включая централизованный клиринг, обязательную отчётность по сделкам и более стандартизированные контракты.