Противостояние Warner

Netflix вынуждает к решающей схватке

Warner Bros Discovery оказалась между двумя конкурирующими сценариями своего будущего. Совет директоров уже одобрил предложение Netflix на сумму $83 млрд за главные активы Warner: студии, стриминговый сервис HBO Max и франшизы, такие как Гарри Поттер, Вселенная DC и Игра престолов.

Paramount Skydance хочет приобрести всю компанию целиком, включая кабельные сети, такие как CNN. Warner отклонила её предложение на сумму $108 млрд, выразив сомнения в возможности его реализации.

Netflix предоставила Warner Bros Discovery редкий семидневный мораторий для возобновления переговоров с Paramount. У Paramount есть время до 23 февраля, чтобы представить своё окончательное предложение или выйти из сделки.

Netflix против Paramount Skydance

Совет директоров Warner считает Netflix более надёжным вариантом.

Сравнение предложений на данный момент:

• Цена: Netflix предлагает $27,75 за акцию за студийные и стриминговые активы. Предложение Paramount за всю компанию составляет $30 за акцию.
• Регуляторный риск: WBD не видит существенной разницы между двумя предложениями в плане антимонопольного одобрения.
• Плата за расторжение: Обе сделки включают защиту в размере примерно $5,8 млрд в случае срыва слияния.
• Тикающая комиссия: Paramount обязуется выплачивать ежеквартальную комиссию в размере $650 млн, если сделка не будет закрыта до конца 2026 года.
• Финансовая устойчивость: Netflix имеет инвестиционный рейтинг и рыночную капитализацию $330 млрд. Paramount находится в категории мусорных облигаций с рыночной капитализацией $12 млрд. Зависит от сложного финансирования.
• Поддержка Эллисона: Предложение Paramount опирается на личную гарантию в размере $40 млрд от миллиардера Oracle Ларри Эллисона. Его сын Дэвид возглавляет Paramount.

Почему Netflix открыла дверь

Netflix предоставила семидневный мораторий не из великодушия. Это стратегический ход, чтобы заставить Paramount раскрыть свои карты.

Позволив Warner выслушать Paramount, компания снижает юридические риски и расчищает путь для Netflix, чтобы ответить на любое предложение после закрытия окна.

Это также демонстрирует уверенность: Netflix считает, что её сделка предлагает больше определённости, более прозрачное финансирование и меньше рисков исполнения. Мораторий — это контролируемый способ завершить драму, а не продлевать её на ещё один сезон.

Активисты усложняют картину

Warner Bros Discovery приходится иметь дело не только с двумя претендентами. Инвесторы-активисты, такие как Ancora и Pentwater, утверждают, что совет директоров недостаточно серьёзно рассмотрел более ранние предложения Paramount. Pentwater при поддержке Paramount пытается получить место в совете директоров Warner.

Это давление помогло добиться семидневной отсрочки. Если акционеры сочтут, что Paramount создаёт большую стоимость, они могут оспорить сделку с Netflix, голосование по которой назначено на 20 марта.

Инвесторы-активисты формируют значительный миноритарный пакет акций компании, а затем добиваются изменений в составе совета директоров, руководства или стратегии.

Большой долг, ещё большие амбиции

В случае одобрения слияние Netflix и Warner оставит объединённую компанию с долгом примерно $85 млрд, что несколько меньше, чем при объединении с Paramount. Netflix утверждает, что её кредитный рейтинг инвестиционного уровня и упрощённая структура сделки с полной оплатой наличными дают акционерам Warner больше определённости.

Тем не менее ожидается, что регуляторы будут тщательно проверять сделку, а акции Netflix упали более чем на 25% с момента объявления о слиянии, что и стало причиной перехода к сделке с полной оплатой наличными в январе.