Бум IPO

MetaX и Moore Threads: IPO с взрывным ростом

Китайский производитель чипов для ИИ MetaX вырос почти на 700% в день дебюта на Шанхайской фондовой бирже, спустя несколько дней после того, как конкурент Moore Threads подскочил на 400% после своего IPO.

Оба стартапа — основанные бывшими руководителями AMD и Nvidia всего несколько лет назад — извлекают выгоду из курса Пекина на самообеспечение чипами.

IPO MetaX привлекло около $600 млн, а Moore Threads — $1,1 млрд, при поддержке High-Flyer, материнской компании ИИ-чатбота DeepSeek. Оба IPO были переподписаны более чем в 4 000 раз розничными инвесторами.

Хайп или надежда? Китай охвачен лихорадкой ИИ

В то время как акции ИИ-компаний колеблются на западных рынках на фоне растущих опасений пузыря, китайские инвесторы активно вкладываются в отечественных производителей чипов.

MetaX сейчас торгуется примерно по 50-кратному коэффициенту к выручке, Moore Threads — по 123-кратному, и обе компании по-прежнему убыточны. Для сравнения, мультипликатор Nvidia составляет 34. Аналитики предупреждают, что такие пики могут быть недолговечными, но государственная политика поддерживает оптимизм инвесторов, пока Китай строит собственную чиповую индустрию.

Китай переживает бум IPO, обусловленный развитием ИИ: по данным KPMG, объём привлечённых средств вырос на 23% в годовом исчислении на материковом рынке. В Гонконге показатели ещё более впечатляющие: объём средств, привлечённых через IPO, более чем втрое превысил прошлогодний уровень.

IPO по лотерее: волатильность, обусловленная розничными инвесторами

Китайский рынок новых размещений функционирует совершенно иначе, чем западные системы, с правилами распределения, которые формируют как спрос, так и волатильность.

• Розничные инвесторы полагаются на лотерейную систему, что приводит к значительной переподписке на IPO.
• Институциональные инвесторы делятся на категории: Категория A (паевые фонды, страховые компании, пенсионные фонды) и Категория B (хедж-фонды, такие как High-Flyer).
• Регуляторы явно и неявно ограничивают цены IPO, что способствует резкому росту в первый день торгов.
• Стратегические секторы могут получать ускоренные одобрения на размещение акций, при этом некоторые ИИ-листинги происходят в течение нескольких месяцев.

На фоне кризиса на китайском рынке недвижимости и ограничений на зарубежные инвестиции у розничных трейдеров остаётся мало альтернатив для высокодоходных вложений. Патриотическое инвестирование также играет свою роль: многие стремятся поддержать отечественных лидеров в сфере ИИ.

Почему "скачок" — не всегда победа

Значительный скачок IPO, резкий рост цены акций в день дебюта, привлекает внимание, но может свидетельствовать о неправильном ценообразовании или спекулятивном спросе.

Рост акций MetaX на 700% и пятикратный скачок Moore Threads принесли прибыль ранним инвесторам, но оставили инвесторов подверженными волатильности.

На зрелых рынках умеренные скачки считаются более здоровым явлением. В Китае дебютный скачок — часть зрелища, но он может отражать хайп, а не фундаментальные показатели. Распродажи после листинга — обычное явление, особенно для стартапов, которые ещё стремятся к прибыльности.

Чипы и геополитика: курс Китая на развитие ИИ

Бум IPO в Китае разворачивается на фоне меняющегося геополитического ландшафта. США недавно разрешили Nvidia и AMD продавать некоторые высокопроизводительные чипы для ИИ, включая Nvidia H200, одобренным китайским заказчикам. Однако предложение США по-прежнему запрещает экспорт наиболее передовых чипов Nvidia — Blackwell.

Пока неясно, одобрит ли Китай закупки H200 или отдаст приоритет отечественному производству чипов. Даже ограниченный доступ может принести пользу китайским разработчикам ИИ, таким как DeepSeek, Alibaba (Qwen) и Moonshot (Kimi), — в то время как отечественные производители чипов стремятся сократить отставание.

В планах ещё больше IPO чиповых компаний: Biren получила одобрение на IPO в Гонконге на $300 млн, а Kunlunxin от Baidu готовится к дебюту. После нескольких лет ужесточения контроля над IPO Пекин теперь ускоряет листинги в стратегических технологических секторах.