Рискованные выборы

Предвыборные обещания премьер-министра вызывают беспокойство на рынках

Во вторник Япония пережила очередной неспокойный день: инвесторы отреагировали на новость о досрочных выборах. Доходность облигаций резко выросла, иена ослабла, а акции снизились.

Первая женщина — премьер-министр Японии Санаэ Такаити распускает парламент спустя всего три месяца после вступления в должность. Выборы назначены на 8 февраля. Она рассчитывает использовать свой высокий личный рейтинг одобрения (+60%), чтобы укрепить позиции в нижней палате.

Так почему же такое уныние? Премьер-министр идёт на выборы с обещанием отменить 8%-ный налог с продаж на продукты питания на два года — что оставит дыру в $32 млрд в и без того напряжённых государственных финансах. И это на фоне масштабных мер стимулирования и рекордного бюджета.

В поисках мандата на стимулирование экономики

Сами выборы не стали неожиданностью. Правящая партия ЛДП объявила о своих планах ещё неделю назад. Однако инвесторов беспокоит, что и премьер-министр, и её оппоненты обещают снижение налогов, не объясняя, за счёт чего это будет финансироваться.

При показателе свыше 230% отношение государственного долга к ВВП Японии является самым высоким в мире, а рост доходности облигаций делает новые заимствования для правительства более дорогостоящими.

• Доходность 10-летних облигаций подскочила до 2,35% — максимума с 1999 года
• Доходность 20-летних облигаций выросла до рекордных 3,45%
• Доходность 40-летних облигаций с самым длинным сроком погашения взлетела на 26 базисных пунктов до рекордных 4,20%

Почему иена продолжает терять позиции

Ещё одной головной болью для правительства является продолжающееся ослабление иены. Глобальные инвесторы не уверены, что у Японии есть чёткий путь вперёд.

Ещё до объявления о досрочных выборах иена находилась на 18-месячном минимуме по отношению к доллару — и была очень близка к уровням, не наблюдавшимся с 1980-х годов. Министр финансов Сацуки Катаяма допустила возможность скоординированной интервенции с США для поддержки иены.

Если премьер-министр Такаити победит на предстоящих выборах и получит более сильный мандат на реализацию своей программы стимулирования, иена может оказаться под ещё большим давлением.

Как основной продукт питания стал политической проблемой

И всё это подводит нас к инфляции. На протяжении десятилетий Япония боролась с дефляцией (снижением или стагнацией цен и заработной платы), и инфляция вернулась лишь после пандемии.

Но теперь цены растут слишком быстро — особенно на основной продукт питания Японии, рис. Цена на рис более чем удвоилась с 2024 года. На рисовый ваучер номиналом ¥3 000, включённый в декабрьский пакет стимулирующих мер, нельзя купить даже один 5-килограммовый мешок риса, который теперь стоит более ¥4 400.

Аномально жаркое лето и рисовые клопы-вонючки нанесли ущерб урожаю. А государственная политика поощряет фермеров выращивать меньше риса, что выгодно фермерскому лобби за счёт более высоких цен.

Банк Японии между политикой и ценами

Банк Японии медленно повышает процентные ставки уже почти два года — это огромный сдвиг после десятилетий сверхдешёвых денег. Цель проста: не допустить чрезмерного разгона инфляции (=удержать её на уровне 2% или ниже).

Ослабление иены делает импорт дороже, доходность облигаций уже растёт, а теперь выборы обещают ещё больше государственных расходов.

Если Банк Японии снова повысит ставки, он рискует ещё больше увеличить стоимость заимствований для правительства, и без того погрязшего в долгах. Если он будет выжидать, иена может продолжить падение и усугубить инфляцию. Ожидается, что центральный банк оставит ставки без изменений на уровне 0,75% на заседании на этой неделе, однако дальнейшее повышение ожидается позднее в этом году.