Shein на распродаже

Долгая и извилистая дорога

После неудачных попыток в Нью-Йорке и Лондоне онлайн-ритейлер быстрой моды Shein наконец готовится разместить свои акции в Гонконге 1 сентября. Первичное публичное размещение (IPO) стартует после того, как компания получила разрешение китайских регуляторов рынка ценных бумаг; ожидается, что компания выпустит до 8% своих акций и привлечёт $1,7 млрд.

То, что должно было стать рядовым выходом на биржу, превратилось в четырёхлетнюю геополитическую полосу препятствий.

Американские законодатели выразили обеспокоенность по поводу цепочки поставок Shein, а британские и китайские регуляторы разошлись во мнениях о том, как компания описывала эти риски. Пекин также был недоволен попытками Shein представить себя глобальной компанией со штаб-квартирой в Сингапуре. Компания была основана в Китае, но в 2022 году перенесла головной офис в Сингапур.

Оценка стоимости упала более чем на $70 млрд

Время выбрано неудачно. Shein только что отчиталась о почти $100 млн убытка в первом квартале 2026 года, тогда как годовая прибыль сократилась с $3,4 млрд в 2024 году до $2 млрд в 2025 году. Внимание регуляторов, растущие таможенные пошлины и жёсткая конкуренция снизили оценку стоимости Shein более чем на $70 млрд за последние несколько лет:

• Раунд финансирования 2022 года: около $100 млрд
• Раунд финансирования 2023 года: около $64 млрд
• Июль 2026 года: целевой уровень $40–50 млрд
• Начало августа 2026 года: целевой уровень $30–$40 млрд
• Сейчас: $26,5 млрд по цене IPO

Инвесторы делают дисконт за более медленный рост и более низкую маржу, которая и изначально была не столь высокой: рентабельность по прибыли Shein упала с 8,7% в 2024 году до 4,9% в 2025 году. Shein повышает цены, но тем самым рискует потерять покупателей.

Конец эры дешёвых посылок

Shein построила своё преимущество на прямой авиадоставке отдельных заказов с китайских фабрик западным покупателям. В США правило de minimis позволяло ввозить посылки стоимостью менее $800 без пошлин. Это помогло сделать экономически возможным платье за $5.

Вашингтон отменил это освобождение для поставок из Китая в мае 2025 года. Продажи Shein замедлились, доля выручки в США упала с 30% в 2023 году до 22% в 2026 году. ЕС последовал примеру, отменив в июле давнее освобождение от таможенных пошлин для посылок стоимостью до €150.

Великобритания планирует закрыть аналогичную лазейку к октябрю 2028 года.

Китайские шопинг-приложения выходят на глобальный рынок

Самая жёсткая борьба у Shein идёт с Temu, запущенным китайской PDD Holdings в 2022 году. Temu скопировала формулу прямых поставок из Китая, но расширила её за пределы одежды и до предела геймифицировала процесс покупок с помощью колёс фортуны и таймеров обратного отсчёта. Обе компании относятся к более широкой волне китайских коммерческих платформ, выходящих за рубеж:

• AliExpress выводит за границу огромную сеть продавцов Alibaba.
• TikTok Shop превратил социальные сети в онлайн-витрину.
• JD.com расширяется в Европе через Joybuy, конкурируя с Amazon доставкой в день заказа и на следующий день.

Но традиционные дома быстрой моды, такие как H&M, Zara от Inditex и Uniqlo от Fast Retailing, всё ещё держат оборону благодаря обширным сетям магазинов, более сильной ценовой власти и лучшим отношениям с регуляторами.