Мем-слияния и поглощения

GameStop пытается купить eBay

GameStop вступил в битву с боссом. Розничный продавец видеоигр сделал незапрошенное предложение о покупке eBay за $56 млрд — компании, почти в четыре раза превышающей его по размеру.

Предложение составляет $125 за акцию eBay, разделённое поровну между денежными средствами и акциями GameStop. Это представляет собой **46% **премию к цене, по которой eBay торговался до того, как GameStop начал скупать акции. GameStop уже владеет 5% eBay. Генеральный директор Райан Коэн утверждает, что вместе компании могут стоить "сотни миллиардов долларов", объединив розничную аудиторию GameStop с глобальной онлайн-площадкой eBay, особенно в сегменте коллекционных товаров.

Рынки не убеждены. **Акции eBay выросли лишь примерно на 5% **после объявления предложения, торгуясь на уровне около $109. Торговля акциями значительно ниже цены предложения — это классический признак скептицизма инвесторов.

Реальность финансирования в мире мем-акций

Эта сделка переворачивает обычную логику M&A с ног на голову. GameStop стоит около $11 млрд, в 25 раз больше, чем шесть лет назад. Акции в значительной степени поддерживаются энтузиастичной фанатской базой розничных инвесторов.

Но даже с этим подъёмом eBay находится в другой лиге. Компания стоит около $49 млрд. Тем не менее GameStop заявляет, что может профинансировать предложение за счёт:

• Использования** $9 млрд** наличных средств
• Привлечения до** $20 млрд** нового долга
• Выпуска** новых акций** для покрытия разницы

Принятие такого объёма долга было бы рискованным, а* выпуск новых акций размывает доли существующих акционеров* — каждый владеет меньшей частью пирога.

Как работают мега-сделки M&A

Крупные поглощения публичных компаний следуют примерному сценарию, даже такие хаотичные, как эта.

• Сначала пакет акций (необязательно): Компании часто тихо скупают акции перед подачей предложения (GameStop сформировал пакет в 5%).
• Предложение с премией: Предложение выше рыночной цены, чтобы заинтересовать акционеров.
• Подтверждение финансирования: Обеспечение наличных средств, долгового или акционерного финансирования.
• Рассмотрение советом директоров: Целевая компания проверяет, является ли предложение серьёзным и привлекательным. Она рекомендует акционерам голосовать "за" или "против".
• Враждебное поглощение (необязательно): Обращение с предложением напрямую к акционерам, если совет директоров отказывает.
• **Получение регуляторных одобрений: **Все крупные сделки M&A сталкиваются с риском блокировки антимонопольными органами, которые стремятся защитить справедливую конкуренцию.

Шорт-сквиз, изменивший всё

Невозможно понять это предложение без 2021 года. Именно тогда **GameStop стал эпицентром **восстания мем-акций.

• Хедж-фонды активно шортили GameStop — делая ставку на падение акций.
• Пользователи WallStreetBets на Reddit подливали масла в огонь, а розничные инвесторы массово скупали акции и колл-опционы.
• Акции GameStop взлетели на 1 600% всего за две недели, превратив умирающего ритейлера в рыночный феномен.
• Продавцы в шорт были вынуждены выкупать акции по стремительно растущим ценам — произошёл шорт-сквиз.

Этот ажиотаж дал GameStop нечто редкое: массивную, лояльную базу розничных инвесторов и возможность привлекать миллиарды за счёт выпуска новых акций. Сегодняшнее предложение о покупке eBay — прямое следствие того момента.

M&A-поход Дон Кихота

Онлайн-форумы загорелись сразу после новости о сделке. Некоторые публиковали мемы с генеральным директором Райаном Коэном, сражающимся с ветряными мельницами. Другие предлагали будущий "GameStop Hathaway", где GameStop станет инструментом для покупки других компаний, подобно Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта.

Известный инвестор Майкл Бьюрри предложил этот путь для GameStop ранее в этом году, но** полностью вышел из своей позиции** после объявления о сделке, сославшись на опасения по поводу долга.

Розничные трейдеры снова покупают как GameStop, так и eBay, но пока полномасштабной мем-мании не наблюдается. Аналитики задают базовые вопросы об экономии затрат и выгодах слияния.

Мем-мания во главе с GameStop сыграла роль в повышении интереса к инвестированию. Участие розничных инвесторов в американских акциях выросло до почти** 20%** среднего дневного объёма торгов, по данным BlackRock, по сравнению с низкими однозначными цифрами до пандемии.

Но аналитики считают, что последняя попытка GameStop войти в **мир крупных сделок M&A **может оказаться шагом слишком далеко.