Налоговый разворот

Сообщения о развороте налоговой политики ударили по рынку гилтов

Ожидается, что правительство Великобритании откажется от планов повышения ставок подоходного налога в бюджете на 26 ноября.

• Гилты сильно пострадали: доходность по долгосрочным бумагам выросла на 14 базисных пунктов.
• Фунт ослаб: снижение на 0,5%, достигнув 2,5-летних минимумов по отношению к евро
• Британские акции снизились: индекс FTSE 100 упал почти на 2%, лидерами падения стали банки

Рынки предполагали, что канцлер казначейства Рейчел Ривз готовилась повысить ставки после того, как она не исключила этого, предупредив: "мы все должны внести свой вклад." Однако в пятницу правительственные источники сообщили СМИ, что прогнозы оказались лучше ожиданий, а значит, повышение налогов не требуется — это сообщение инвесторы восприняли со скептицизмом.

Налог, который никто не решается трогать

Повышения базовой ставки подоходного налога избегали на протяжении полувека, поскольку политики рассматривают это как верный путь к сокрушительному поражению на выборах. Ривз сигнализировала о готовности нарушить это табу — прежде чем отступить.

• Предупреждение экономистов: Институт фискальных исследований и другие эксперты утверждают, что повышение подоходного налога необходимо для устранения бюджетного дефицита.
• Политический риск: Лейбористская партия обещала не повышать налоги для "работающих людей".
• Экономика против электоральных перспектив: этот выбор теперь в центре внимания в преддверии бюджета.

Последний разворот заставил инвесторов задаться вопросом, как правительство планирует сбалансировать государственную казну.

Утечка, проверка, отступление: британский фискальный ритуал

Британские политики часто намекают на сложные политические решения или допускают утечки предложений в СМИ — от повышения налогов до сокращения расходов — только чтобы отступить, если негативная реакция окажется слишком сильной.

Предбюджетные сигналы — это стратегический инструмент: он позволяет министрам проверить реакцию общественности и рынков, не беря на себя обязательств.

Повышение подоходного налога, пенсионные реформы и изменения акцизов на топливо — всё это обсуждалось и затем отклонялось в прошлых бюджетных циклах.

Это может иметь обратный эффект. Развороты могут ненадолго успокоить избирателей, но пугают рынки и подрывают доверие к экономике

Что такое гилты и почему они важны?

Гилты — это британские суверенные облигации — долговые расписки, которые правительство продаёт для привлечения средств. Инвесторы покупают их, а взамен правительство обещает выплачивать проценты и вернуть деньги позже.

• Когда цены на гилты падают, доходность (процентные ставки) растёт, а значит, заимствования обходятся правительству дороже
• Инвесторы пристально следят за гилтами: они служат лакмусовой бумажкой того, насколько надёжным выглядит бюджет правительства
• Почему это важно для вас: если стоимость заимствований растёт, правительства часто сокращают расходы или повышают другие налоги, что может отразиться на повседневной жизни

Интересный факт: слово "gilt" происходит от золотого обреза на старых британских облигационных сертификатах.

Уроки 2022 года: гилты могут свергать правительства

В сентябре 2022 года премьер-министр Лиз Трасс и канцлер казначейства Кваси Квартенг пообещали Великобритании крупнейшее снижение налогов с 1970-х годов, финансируемое за счёт увеличения заимствований. Рынки расценили это как фискально безответственное решение.

• Гилты обвалились: стоимость заимствований резко выросла, вынудив Банк Англии вмешаться.
• Стерлинг рухнул: фунт упал до исторического минимума по отношению к доллару.
• Ипотечный шок: кредиторы отозвали продукты, а ставки по двухлетним фиксированным ипотечным кредитам превысили 6%.

Этот так называемый мини-бюджет был быстро отменён, премьер-министр была вынуждена покинуть пост в рекордно короткие сроки, и некоторые экстремальные движения рынка развернулись. Однако стоимость заимствований оставалась повышенной ещё долго после этого. С тех пор британские политики стремятся сохранять расположение инвесторов.

Если не подоходный налог, то что?

Поскольку повышение ставок подоходного налога, по всей видимости, исключено, правительство Великобритании должно найти другие способы увеличения доходов.

• Пороги подоходного налога: замораживание или даже снижение налоговых порогов переведёт больше работников в более высокие налоговые категории. Может принести миллиарды, но сильнее всего ударит по людям с низкими доходами.
• Лоскутное одеяло из сборов: мелкие налоги легче обходить, и они могут иметь побочные эффекты для бизнеса и т. д.
• Сокращение расходов: Ривз намекнула на значительное сокращение капитальных инвестиций, чтобы соблюсти фискальные правила.
• Налоги на бизнес: предыдущий бюджет лейбористов был нацелен на корпоративные сборы; могут последовать новые.