Разногласия в ФРС

Неоднозначное решение по ставке и противоречивые сигналы

В среду ФРС снизила ставку ещё на 25 базисных пунктов, опустив целевой диапазон до 3,50%–3,75%, как и ожидало большинство инвесторов. Однако более серьёзной проблемой стал раскол в комитете, принявшем это решение.

Руководители ФРС расходятся во мнениях относительно того, какой из мандатов центрального банка — обеспечение стабильности цен или максимальной занятости — находится под большей угрозой. Прогнозы членов комитета по процентным ставкам на ближайшие три года существенно расходятся. Когда ФРС не может представить единую позицию, её перспективное руководство теряет силу.

Для инвесторов это означает меньше определённости и больше волатильности.

Задержка данных из-за шатдауна оставляет ФРС в неведении

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) принял решение о снижении ставок при разделившихся голосах 9-3, а прогнозы относительно будущей политики оказались ещё более разрозненными. Председатель Джером Пауэлл охарактеризовал заседание как "непростое решение", добавив, что мог бы "привести аргументы в пользу любой из сторон".

43-дневный шатдаун правительства этой осенью задержал публикацию ключевых данных по инфляции и рынку труда, оставив ФРС с туманным представлением о состоянии экономики. Эта неопределённость усиливает внутренние разногласия:

• Ястребы, сторонники более жёсткой денежно-кредитной политики, указывают на устойчивую инфляцию.
• Голуби, сторонники более мягкой политики со снижением ставок, обращают внимание на замедление рынка труда.

Смена руководства усиливает неопределённость

Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае, что ещё больше затрудняет для инвесторов оценку дальнейшего курса политики.

Президент Дональд Трамп готовится назначить преемника, при этом в СМИ неоднократно упоминаются некоторые потенциальные кандидаты:

• Кевин Хассетт: широко рассматривается как основной претендент, выступает за более быстрое и значительное снижение ставок
• Кевин Уорш: бывший управляющий ФРС с потенциально ястребиной позицией, акцент на ценовой стабильности
• Кристофер Уоллер: действующий управляющий ФРС с прагматичным подходом
• Рик Ридер: топ-менеджер BlackRock, привнёс бы рыночно-ориентированный подход и опыт работы с инструментами с фиксированным доходом

Когда сигналы ослабевают, волатильность растёт

Расколотый комитет, неполные данные и предстоящая борьба за руководство — всё это снижает способность ФРС закреплять ожидания.

Это повышает вероятность более резких колебаний доходности облигаций, чувствительных к ставкам акций и валют, поскольку инвесторы реагируют на каждую новую порцию данных. Активы с большей дюрацией становятся более чувствительными, а риск политических "метаний" возрастает, если небольшие сюрпризы сместят баланс между ястребами и голубями.

В этих условиях перспективное руководство становится не столько картой, сколько прогнозом погоды.

Смена власти в ФРС

В связи с истечением срока полномочий Джерома Пауэлла в мае Белый дом рассматривает кандидатов на пост руководителя денежно-кредитной политики США. Каждый из них по-своему смотрит на инфляцию, процентные ставки и стабильность рынков.