Наращивание мощностей ИИ

Nvidia продолжает поднимать планку

Квартал Nvidia был абсурдно масштабным, как обычно. Но настоящей причиной того, что акции чипового титана подскочили более чем на 7% на утренних торгах в четверг, стал неожиданный прогноз: Nvidia ожидает роста продаж на 70% в следующем финансовом году, легко превзойдя ожидания аналитиков всего в 44%.

Компания никогда прежде не давала столь конкретного прогноза на столь отдаленную перспективу. Но, возможно, Nvidia устала превосходить прогнозы квартал за квартвлом без вознаграждения от инвесторов. В пяти из последних шести кварталов акции компании падали, несмотря на грандиозные результаты. Ожидания в отношении самой дорогой компании мира крайне высоки.

Итоги квартала:

• Выручка достигла 96 млрд долларов, увеличившись на 106% по сравнению с прошлым годом.
• Компания ожидает примерно 108 млрд долларов выручки в следующем квартале.
• Операционная прибыль взлетела на 124% до 64 млрд долларов.

Проверка здоровья ИИ для Уолл-стрит

Nvidia, можно сказать, является бьющимся сердцем бума ИИ. Ее отчетность стала любимым показателем рынка для оценки состояния зарождающейся отрасли.

Почему? Потому что почти каждый крупный игрок в сфере ИИ использует чипы Nvidia и ее программную платформу Cuda. OpenAI, Anthropic, Amazon, Microsoft, стартапы и государства спешат строить ИИ-инфраструктуру. Даже Google, которая пытается продвигать собственную линейку чипов TPU, по-прежнему сильно зависит от Nvidia. И есть еще инфраструктура, поддерживающая Nvidia: такие гиганты, как контрактный производитель чипов TSMC (который фактически изготавливает чипы Nvidia), производитель литографических машин ASML и производители микросхем памяти, такие как Micron, SK Hynix и Samsung.

Этот отчет о прибылях показал, что бум все еще жив и здоров. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг даже заявил, что спрос "ускоряется" и что "развертывание ИИ-инфраструктуры идет полным ходом".

Дискуссия о круговом финансировании

Один спорный вопрос отбрасывает тень на результаты Nvidia: не субсидирует ли компания собственный спрос? Обвинения стали настолько громкими, что финансовый директор Колетт Кресс решила ответить на них прямо.

"Мы осознаем масштаб этой поддержки, и мы знаем, что некоторые назовут это круговым финансированием. Мы смотрим на это иначе", — сказала она в ходе телефонной конференции по результатам, добавив, что все инвестиции компании будут "превосходными" при ограниченном риске.

Nvidia инвестировала в таких клиентов, как OpenAI и Anthropic, предлагала соглашения о разделе выручки, поддерживала сделки по финансированию и обязалась поддержать огромные проекты ИИ-инфраструктуры. Недавно она присоединилась к инициативе по финансированию, призванной мобилизовать сотни миллиардов долларов на развертывание ИИ.

Слишком много покупателей, слишком мало компонентов

Еще одна проблема, с которой сталкивается Nvidia, — та, которую хотели бы иметь большинство компаний: слишком высокий спрос. Финансовый директор Кресс заявила, что спрос может удвоиться в следующем году, но Nvidia по-прежнему ограничена в поставках. Проще говоря: клиенты хотят больше ИИ-чипов, чем Nvidia может предоставить.

Самая большая проблема — передовые микросхемы памяти, которые Nvidia приходится закупать на стороне. В мире наблюдается дефицит, и цены стремительно растут. Динамическая память с произвольным доступом (DRAM), используемая ИИ-серверами, подорожала вдвое только за первый квартал 2026 года и, вероятно, вырастет в четыре раза по итогам всего года, по данным Deloitte.

Это бьет и по (невероятно высокой) маржинальности Nvidia. Хотя валовая маржа в прошлом квартале выросла до 75%, в начале следующего года она может упасть до 71%, прогнозирует Nvidia.

Попытка вернуться в Китай

У Nvidia есть одна большая проблема: Китай. Раньше компания доминировала на крупнейшем в мире рынке полупроводников с долей 95% в передовых чипах. Но это исчезло, когда США запретили Китаю покупать самые современные чипы еще в 2022 году.

Вашингтон ослабил ограничения, разрешив таким компаниям, как Alibaba, Tencent и владелец TikTok ByteDance, покупать некоторые передовые чипы Nvidia. Но Китай переломил ситуацию, заблокировав сделки на несколько месяцев. Министерство торговли США сообщает, что поставки наконец начались, но медленно. Nvidia вообще не включила выручку от китайских центров обработки данных в свой прогноз.

Для Китая приоритетом является помощь отечественным компаниям, таким как Huawei, в разработке собственных чипов. Morgan Stanley ожидает, что рынок ИИ-чипов Китая достигнет 67 млрд долларов к 2030 году, причем 86% будет приходиться на отечественных игроков.