Прерванная иена

Японская валюта получает поддержку

Япония подтвердила редкую совместную валютную интервенцию с США для поддержки слабеющей иены. Валюта была близка к падению до 40-летнего минимума вблизи ¥164 за доллар, но затем выросла на 5% за три дня. По оценкам, Япония потратила около $88 млрд на покупку иены за два дня.

США не подтвердили размер своего вклада, но, по имеющимся данным, Министерство финансов продавало евро для покупки иены. Участие США в поддержке валюты другой страны — явление необычное. Использование евро вместо долларов — ещё более странное.

Фотограф сделал снимок министра финансов Скотта Бессента, несущего записку на заседании кабинета с текстом: "buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil."

Почему Америка вступила в борьбу

Страны обычно предпочитают заниматься собственными валютами. Именно поэтому интервенция вызвала удивление.

Причины совместных действий:

• Обвал иены и распродажа японских облигаций создают риск дестабилизации мировых рынков.
• Япония официально является крупнейшим держателем казначейских облигаций США. Вашингтон не хочет, чтобы Токио начал их сбрасывать для поддержки иены.
• Долгосрочные затраты на заимствования в США находятся на самом высоком уровне с 2007 года, при этом многие центральные банки сокращают свои запасы после начала войны с Ираном. 
• Экстремальные колебания валютных курсов могут нарушить торговлю и инвестиции.

Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявила, что готова вмешаться снова при необходимости. Скотт Бессент сказал, что Америка не будет колебаться с оказанием помощи.

Итак, иена теперь спасена?

Государственные интервенции могут временно двигать рынки, но редко решают основные проблемы. Иена находится под давлением уже несколько лет по ряду причин:

• Политика центрального банка: Ставки остаются ниже, чем в США и других крупных экономиках. Это означает, что деньги приносят более высокую доходность в других местах.
• Кэрри-трейд: Инвесторы занимают дешёвую иену и продают её для покупки более доходных долларовых активов, увеличивая спрос на доллары и ослабляя иену.
• Энергетический шок: Япония сильно зависит от нефти Персидского залива и серьёзно пострадала от роста цен.
• Правительство Санаэ Такаити: Премьер-министр реализует 14-летний план расходов на $2,4 трлн. Идея состоит в стимулировании роста, но инвесторы склонны наказывать мягкую фискальную политику.

Тройной балансирующий акт Японии

Банк Японии и его решение по процентной ставке, вероятно, окажет большее влияние, чем покупка иены на десятки миллиардов долларов на рынке. И японские, и американские чиновники дали понять, что интервенция работает лучше всего в сочетании с повышением процентных ставок. Именно поэтому инвесторы в целом ожидают очередного повышения ставки в ближайшие месяцы.

Если это произойдёт, держать иену станет более привлекательно. Однако это также повысит стоимость заимствований в то время, когда соотношение государственного долга к ВВП превышает 200%, а премьер-министр Такаити пытается профинансировать историческую программу стимулирования. Доходность государственных облигаций по-прежнему ниже, чем у стран-конкурентов, но она выросла до самого высокого уровня с 1990-х годов.

Японии необходимо найти способ одновременно поддержать валюту, стабилизировать рынок облигаций и финансировать амбициозные планы расходов.

Когда государства двигают рынки

Открытые валютные интервенции правительств редки, но не беспрецедентны. Иногда страны даже сотрудничают для обеспечения глобальной экономической стабильности.

• 2000: ЕЦБ, ФРС США и другие крупные центральные банки покупали евро для поддержки недавно запущенной валюты.
• 2003-2004: Япония продавала иену для ослабления своей валюты в период хрупкого восстановления.
• 2011: После землетрясения в Тохоку страны G7 совместно продавали иену после того, как резкий рост угрожал экономике Японии.
• 2011-2015: Швейцария установила потолок стоимости франка по отношению к евро, а затем отказалась от этой политики.
• 2015-2016: Китай потратил примерно триллион долларов из своих резервов на защиту юаня, когда капитал утекал из страны.
• 2022-2026: Япония неоднократно покупала иену для её укрепления