Выкуп с использованием заемных средств

Что это такое?

Выкуп с использованием заемных средств, или LBO, — это поглощение, финансируемое в основном за счет заемных денег. Покупатели формируют пакет финансирования, обычно состоящий из некоторой суммы денежных средств и большого объема долга.

Вот самая дерзкая часть: затем основную часть этого долга несет приобретенная компания. Ее активы могут служить обеспечением по кредитам, а будущий денежный поток идет на выплату процентов и — в идеале — на постепенное сокращение задолженности. В итоге компания помогает финансировать собственное поглощение.

Крупнейший на сегодняшний день пример — выкуп с использованием заемных средств гиганта видеоигр Electronic Arts. Группа фирм прямых инвестиций в 2026 году выкупила компанию и вывела ее с биржи за 55 млрд долларов, использовав комбинацию денежных средств и 18 млрд долларов долга.

Почему это важно?

Зачем это делать? Потому что долг может увеличивать доходность. Обычно покупателями при выкупах с использованием заемных средств выступают фирмы прямых инвестиций (их также называют финансовыми спонсорами). Предположим, PE-фонд покупает компанию за 1 млрд долларов, используя:

• 300 млн долларов собственных средств
• 700 млн долларов долга

В течение следующих нескольких лет бизнес растет и использует свой денежный поток для сокращения долговой нагрузки на 300 млн долларов. Затем фонд выходит из инвестиции, продавая компанию за 1,5 млрд долларов.

После погашения оставшихся 400 млн долларов долга владельцы получают 1,1 млрд долларов. Они превратили первоначальные инвестиции в капитал в размере 300 млн долларов в 1,1 млрд долларов. В этом и заключается привлекательность левериджа, и именно этот механизм лежит в основе некоторых крупнейших корпоративных поглощений.

В чем подвох?

Леверидж усиливает прибыль, но он также усиливает ошибки. Долг нужно обслуживать независимо от того, растут продажи или падают. Если бизнес ослабевает, долговые платежи могут поглощать денежные средства, которые иначе могли бы быть направлены на расширение. Иногда спонсор может также нагрузить компанию дополнительным долгом только для того, чтобы выплатить себе дивиденды. Это называется дивидендной рекапитализацией.

Такое давление может привести к:

• Сокращению расходов
• Продаже активов
• Увольнениям
• Банкротству

Один из самых известных примеров — Toys R Us. После выкупа, проведенного фондами прямых инвестиций, который нагрузил ритейлера игрушек долгом, компания годами испытывала трудности и в 2017 году в США в конечном итоге подала заявление о банкротстве.