Контанго и бэквордация

Что это такое?

Контанго и бэквордация могут звучать как названия танцевальных движений, но это всего лишь замысловатые способы описать соотношение будущих цен и сегодняшней цены.

Такие сырьевые товары, как нефть, пшеница и медь, обычно покупают не прямо сейчас, по спот-цене. Вместо этого цены, как правило, согласуются сегодня для поставки в будущем с помощью сделок, называемых фьючерсами или форвардными контрактами. В зависимости от рыночных условий контракты торгуются в состоянии:

• Контанго: будущие цены выше сегодняшних
• Бэквордация: сегодняшние цены выше будущих цен

Почему это важно?

Даже если вы никогда не торгуете фьючерсами, многие популярные биржевые фонды (ETF) их используют. Знание терминологии также помогает понять механику спроса и предложения.

• При контанго предложение обычно достаточное. Трейдеры готовы платить больше за фьючерсы, чтобы не владеть товаром и не хранить его сегодня. Хранение, страхование, затраты на финансирование и логистические сложности — всё это делает немедленное владение менее привлекательным.
• Бэквордация подразумевает дефицит предложения. Покупатели настолько обеспокоены доступностью товара, что готовы платить больше за немедленную поставку.

Контанго встречается чаще. Но нефть — особый случай: её дорого хранить, и она чувствительна к геополитике, поэтому она часто переходит между этими двумя состояниями. Война с участием крупного производителя нефти может подтолкнуть цены к экстремальной бэквордации со резким ростом спот-цен.

В чём подвох?

ETF обычно не держат физический товар. Вместо этого такие фонды покупают фьючерсные контракты и регулярно заменяют истекающие контракты новыми. Этот процесс называется роллированием.

• Контанго = встречный ветер ETF продаёт истекающий контракт и покупает более дорогой с более поздним сроком. Повторение этого процесса может постепенно подрывать доходность, даже если спот-цена меняется незначительно.
• Бэквордация = попутный ветер ETF продаёт истекающий контракт и покупает более дешёвый контракт на замену. Это может увеличивать доходность со временем.

Именно поэтому результаты сырьевого ETF могут отличаться от динамики самого товара. Но помните: рынки могут быстро развернуться из-за санкций, природных катастроф, перебоев в поставках, затрат на хранение или военных конфликтов.