Период блокировки
Что это такое?
Вы работаете в технологической компании Кремниевой долины, которая готовит свое первичное публичное размещение (IPO). Компания начинает торговаться на Nasdaq, акции взлетают — и вы не можете продать ни одной акции. Добро пожаловать в период блокировки.
Когда компания выходит на фондовую биржу, инсайдерам обычно запрещается наводнять рынок сразу после IPO. Как правило, это касается основателей, ранних инвесторов и сотрудников.
В США стандартный период блокировки составляет 180 дней. Он не является юридически обязательным, но большинство IPO все равно его используют для укрепления доверия инвесторов. Некоторые страны, такие как Китай и Южная Корея, применяют обязательные периоды блокировки.
Почему это важно?
Потому что даты истечения периода блокировки влияют на цены акций. Акции продовольственной компании Beyond Meat упали на целых 24 процента в 2019 году, когда истек ее 180-дневный период блокировки и 75% акций в обращении вышли на рынок. Не каждый инсайдер продает сразу, но резкий рост предложения, как правило, давит на цену акций вниз.
А правила становятся все сложнее:
- Поэтапное снятие ограничений позволяет инсайдерам продавать траншами, а не все сразу
- Триггеры по результатам разблокируют акции досрочно, если цена акций сначала достигнет целевого уровня
- Основатели могут столкнуться с более длительными ограничениями, иногда вдвое превышающими стандартный период
В чем подвох?
Розничные инвесторы часто забывают отслеживать периоды блокировки, и это становится еще сложнее при поэтапных контрактах. Они звучат дружелюбно для инвесторов: никакого внезапного потока акций. Но они также продлевают окно неопределенности и скрывают реальное предложение.
Эти структуры также отражают смещение баланса сил. 180-дневный период блокировки долгое время был рыночным стандартом, установленным банками-андеррайтерами для стабилизации недавно размещенных акций. Теперь некоторые компании достаточно влиятельны, чтобы устанавливать собственные условия. Airbnb, DoorDash и Snowflake получили досрочное снятие ограничений, тогда как рекордное IPO SpaceX в 2026 году использовало многоступенчатый график, при котором свободное обращение постепенно увеличивалось примерно с 5% до почти 100% в течение года.