经济
鸽派季节
日本央行面临鸽派转向
2026/2/25
2026/2/26
英伟达再次做到了：销售额和利润超出预期，并再次发布了下一季度的巨额收入预测。
对于大多数公司来说，这样的业绩会推动股价飙升——但对于这家全球市值最高的公司（估值**$4.75 trillion**）的投资者来说，只有完美才能令他们满意。然而，他们得到的"只是"又一次巨幅超预期的业绩，导致股价下跌。
全球几乎每一颗先进AI芯片都出自同一家公司：台湾的台积电。它是全球最大的芯片代工厂，也是英伟达等公司的关键供应商。
AI热潮在台积电造成了供应紧缺。其主要客户之一苹果已经承认将受到芯片短缺的影响。
英伟达表示，它在台积电已经锁定了足够的供应，可以在未来数月内持续出货GPU。但所有人都在争夺同样的尖端制造产能，尽管台积电正在投入数百亿美元建设新工厂，但它无法在一夜之间凭空创造更多产能。微小的延迟都可能波及英伟达的新财年。
目前AI领域最紧俏的资源不是GPU——而是内存。高带宽内存（HBM）是为英伟达芯片提供数据的关键组件，需求正在爆发式增长。价格上涨，供应紧张。一项行业调查甚至将这种短缺称为"类似疫情时期的，"让人回想起新冠疫情期间的芯片供应链冲击。
韩国SK海力士等内存制造商的股价正在飙升，因为它们获取了更多利润。在英伟达财报发布后股价下跌的同时，SK海力士在首尔大涨8%。
没有内存，无论英伟达的芯片多么出色，其增长都会碰壁。
AI需要的不仅仅是芯片，还需要土地、电力、冷却系统以及每年数千亿美元的投资。"超大规模云服务商"如Meta、亚马逊和Alphabet计划今年在数据中心和芯片上投入超过**$600 billion**——但即便是它们也有极限。能源短缺正在拖慢项目进度，各国政府也越来越多地要求数据中心自备电力供应。
这种"自备电力"（BYOP）模式意味着科技公司不仅要为数据中心买单，还可能需要在现场建设发电厂。这需要更多的资金和时间。
英伟达严重依赖少数超级大客户：其中两家目前占其销售额的36%，高于上一年的34%。英伟达没有透露这些神秘客户的名称，但表示它们是直接客户，这基本上排除了微软和Meta等常见嫌疑对象。相反，戴尔、富士康和广达等名字经常被认为是合理的猜测。
直接客户是中间商。它们大量采购英伟达的芯片，将其组装成完整的系统或电路板，然后将成品销售给云服务提供商、数据中心运营商和其他终端用户。云计算巨头仍然至关重要，因为它们才是推动需求的力量。