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2026/3/13
2026/3/16
意大利银行UniCredit花了一年多时间，在德国Commerzbank积累了近30%的股份。如今，它发起了一项**€35 billion的要约**，意图将持股比例推升至30%以上——根据德国法律，达到该门槛即强制发出正式收购要约。
此次要约仅附带微小的4%溢价——即买方在未受干扰的市场价格之上额外支付的金额，以说服股东出售股份。周一Commerzbank股价飙升超过8%，促使该行CEO Bettina Orlopp声称该要约"根本不包含溢价"。
**但转折在于：**UniCredit预计Commerzbank的股东在此阶段会说"不"。真正的目的是在数月的抵制之后开启谈判。
德国的收购规则在股东持股超过30%时会形成一个**"临界点"**。UniCredit一直卡在这条线以下，甚至每当Commerzbank回购自身股票时，它都不得不出售股份。
通过发起自愿要约，UniCredit消除了这一风险，并获得了日后从公开市场购买更多股份的自由。这一技术性操作展示了欧洲银行合并可以有多复杂。但它也表明UniCredit是认真的：它希望打造一个真正的跨境欧洲银行巨头。
欧洲的金融体系碎片化严重，沿国界分割，使得为大型项目融资或与美国和中国竞争变得困难。前欧洲央行行长Mario Draghi在其2024年关于欧洲竞争力的著名报告中强调了这一点。
Draghi的建议：
现任欧洲央行行长Christine Lagarde也鼓励银行合并。
如果欧盟银行合并如此令人期待，**为何迟迟未能实现？**银行往往发现，民族自豪感使跨境交易几乎不可能完成。
柏林在2008年救助后仍持有Commerzbank约12%的股份，并视该行为德国工业支柱的关键。因此，当UniCredit发起要约时，财政部立即称任何"敌意收购"都是不可接受的。Commerzbank誓言捍卫其独立性。
工会警告可能出现裁员，政客担心法兰克福失去影响力。这种反应并非个例：在整个欧洲，各国政府支持本国银行向海外扩张，却抵制被收购。
欧洲的跨境银行交易确实有所增加。较小规模的资产出售和收购正在发生，但大规模、撼动行业的合并仍然缺席。
2025年交易：
对投资者而言，UniCredit–Commerzbank的这场博弈实质上关乎欧洲能否打造出足以在全球竞争的大型银行。
自新冠疫情以来，欧洲银行股表现优于美国同行：资本缓冲充足，盈利能力随利率上升而改善，资产负债表也是多年来最为健康的。
但即便经历了近期的繁荣，摩根大通的市值达**$770 billion**，超过了七家最具价值的欧盟银行的总和。美国银行在承销、IPO和企业贷款方面拥有更强的实力和信誉。