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奢侈品市场的焦虑
1/28/2026
业绩超预期却仍令市场恐慌
全球最大奢侈品公司LVMH第四季度销售额超出预期，实现营收227亿欧元，同比口径增长1%，而市场此前预期为小幅下滑。
但由于投资者担忧奢侈品行业从持续低迷中复苏的步伐已经放缓，股价在巴黎市场下跌超过8%。LVMH的核心业务——时装与皮具部门销售额同比下降3%。而包括关键市场中国在内的亚洲地区销售额仅微增1%。
在竞争对手历峰集团和博柏利发布令人振奋的业绩之后，投资者原本期待LVMH能有更为亮眼的表现。
为何LVMH牵动整个行业
LVMH是奢侈品行业的风向标。这就是为何整个板块在周三集体下跌，博柏利、开云集团、爱马仕和盟可睐等竞争对手股价均下跌2-5%。
LVMH市值约2700亿欧元（3250亿美元），拥有涵盖奢侈品全品类的丰富产品组合，从时装、箱包、香水到腕表、珠宝和香槟。旗下不仅拥有路易威登品牌，还有蒂芙尼、迪奥、高田贤三、思琳、蕾哈娜的Fenty以及唐培里侬等众多品牌。此外还运营美妆零售商丝芙兰。
正是这种广泛的业务覆盖，使得LVMH的财报备受关注。
为何中国仍主导行业节奏
中国是全球最大的奢侈品市场。从2019年到2023年，该市场年均增长超过18%，但2024年奢侈品消费骤降，去年则陷入停滞。
中国消费者无论在国内还是出境旅游时的消费，占LVMH时装与皮具销售额的近三分之一。当他们消费时，整个行业水涨船高；当他们犹豫时，估值便会动摇。
复苏并不均衡。中国房地产危机、本土竞争加剧，以及消费者对炫耀性、标识驱动型奢侈品的偏好转变，都在拖累销售。
贸易战搅乱VIP盛宴
奢侈品利润率正受到美元疲软、美国关税和黄金价格创新高推升珠宝成本这三重因素的挤压。
美国已达成一系列协议，将关税从2025年4月白宫威胁的水平下调。但LVMH仍需应对大多数欧洲商品出口美国时面临的15%关税。
地缘政治冲突也雪上加霜。近期围绕格陵兰岛的关税反复，以及美国总统唐纳德·特朗普因外交争端扬言将法国葡萄酒关税提高至200%，都令投资者感到不安。LVMH是全球最大的香槟生产商。
阿尔诺接班问题悬而未决
一些分析师认为，LVMH最大的长期风险既非中国也非关税——而是谁将最终接替76岁的贝尔纳·阿尔诺。阿尔诺自1989年起担任CEO，是缔造这一奢侈品帝国的关键人物。他曾多次登顶全球首富榜单。
LVMH近期将CEO兼董事长职位的年龄上限延长至85岁。他尚未指定继任者，但其五名成年子女均已参与公司事务。
股东们认为，缺乏透明度正在成为一个公司治理隐患。这是一个现实版的《继承之战》剧情，没有HBO编剧，但涉及更多资金和更高风险。